2012  年业绩快报：2012  年公司营业收入155.29  亿元，同比增长29.67%，营业利润5.33  亿元，同比增长15.67%，利润总额5.64  亿元，同比增长20%，归属于上市公司股东的净利润4.48  亿元，同比增长30.17%,EPS  0.59  元，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        解读：公司下半年营业收入92.2  亿元，同比增长17.7%，归属于上市公司股东的净利润2.8  亿元，同比增长19.7%，分别较上半年52.3%的收入增速以及52%净利增速大幅放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这与市场环境有关。去年6  月份能感觉到饲料行业增速放缓，7  月份禽畜饲料增速放缓更加明显。水产饲料方面，鱼虾的价格较去年下半年出现了下降(见图8)，终端市场消费疲软，压塘鱼比较多，对水产饲料增量带来压力。原料方面也在涨价，给企业盈利带来较大压力。如此饲料行业整合正在加速进行，海大作为行业龙头遭遇了增速下滑，而中心企业则部分出现亏损甚至退出了市场。
        水产饲料及产业链上的发展前景广阔：我国水产品需求稳定增长，近10  年的年均增速在4%左右。因污染、过渡捕捞等原因，未来捕捞资源将趋于减少，水产品的消费需求将更多依赖于人工养殖。2010  年我国人工养殖的海水及淡水产品总量为3828.8  万吨，若按50%的水产饲料普及率及1.8：1  的料肉比计算，我国水产饲料的理论需求量应达到3400  万吨以上，但实际上2011  年我国水产饲料产量仅为1540  万吨，主要是当前工业饲料普及率仍然偏低所致。
        公司2011  年水产饲料销量159  万吨，仅占当前市场规模的10%或是潜在理论市场规模的4.7%，未来拓展空间巨大。除此之外，公司开始拓展海外市场，东南亚市场空间数倍于国内，越南虾料市场成为首个切入点，未来有望进一步做大。
        前期公司董事会通过了非公开发行预案，计划按照不低于14.89  元/股的价格发行不超过7660  万股，募资总额不超过11.01  亿元，主要投向湖北、安徽、江苏、海南的预混料、配合饲料及微生态制剂项目。项目建设期普遍在2-3年，投资回收期需要7-8  年。在当前饲料行业仍处在整合期的大背景下，非公开发行建设项目的顺利进行将有利于公司巩固华南市场，开拓华中华东等重要市场。(例如湖北省是我国养殖业、特别是水产养殖业最为发达的省份之一，2010  年水产饲料销售总量达到150  万吨以上，按照当年353  万吨的水产品产出量计算所需的水产饲料，则水产饲料产量需要在400  万吨以上，水产饲料的工业化率不足40%。除水产饲料外，湖北省畜禽配合饲料总量也在280万吨以上。  安徽水产料市场空间80  万吨，畜禽配合饲料市场空间250  万吨以上。)公司计划2016  年饲料销量整体做到1000  万吨：水产料500  万吨、猪饲料200万吨、禽料300  万吨，以2011  年的基数计算，若规划顺利实现，2012-2016年水产料、猪饲料、禽料的销量的复合增速将分别达26%、37%、17%。
        自去年12  月份以来鱼粉价格出现大幅上涨，较2012  年9  月份10000  元/吨上涨了20%-30%，预计行业内水产料均存在较大的涨价压力。
        在业内较早提出服务营销的理念使得公司快速成长，我们持续看好公司的业务创新及市场拓展能力，预计未来两年公司的业绩复合增速仍将维持在30%以上，建议增持。
        风险提示：天气灾害影响水产养殖，进而影响水产饲料及种苗销售；上游原料如玉米、豆粕、鱼粉价格大幅上涨影响公司盈利能力。
        目前单位养殖户对微生态制剂的使用标准仍然较低，随着产品研发和养殖技术研发的进步，微生态制剂还有较大的市场发展空间。2011  年，华东区域和华中大部分区域内，公司重点客户在每亩水面使用微生态制剂的增用量较上年增加近一倍，产品供应出现了较大压力，公司需要尽快提升产能。按照公司的发展方向，未来将是苗种-水产料-微生态链条式发展。据了解，目前公司优势区域的客户，如中山北一些养殖户使用1  吨水产料最多搭配1000  元的微生态，湖北那边一些养殖户每使用1  吨鱼饲料也会搭配400-500  元的微生态，按此计算，2016  年公司做到500  万吨的水产饲料(当中鱼饲料应在85%以上，目前公司虾饲料做到了30  多万吨，已占据30%左右市场，未来虾饲料增速会低于鱼饲料)，估算潜在的微生态市场将是25  亿元，25  倍于公司2011年的微生态外销额，市场空间巨大，且微生态的毛利率相当高，达50%以上，因而是未来的重要业绩增长点，目前存在的是产能瓶颈问题。
        苗种方面：根据公司的一些实证研究，公司的苗种抗病率及生产速度比一般苗种高出15%左右。未来方向是公司的养殖户能够向公司购买苗种，该市场空间也十分广阔，同样当前存在的是产能问题。
        2012  年业绩快报：2012  年公司营业收入155.29  亿元，同比增长29.67%，营业利润5.33  亿元，同比增长15.67%，利润总额5.64  亿元，同比增长20%，归属于上市公司股东的净利润4.48  亿元，同比增长30.17%,EPS  0.59  元，符合预期。
        解读：公司下半年营业收入92.2  亿元，同比增长17.7%，归属于上市公司股东的净利润2.8  亿元，同比增长19.7%，分别较上半年52.3%的收入增速以及52%净利增速大幅放缓。这与市场环境有关。去年6  月份能感觉到饲料行业增速放缓，7  月份禽畜饲料增速放缓更加明显。水产饲料方面，鱼虾的价格较去年下半年出现了下降(见图8)，终端市场消费疲软，压塘鱼比较多，对水产饲料增量带来压力。原料方面也在涨价，给企业盈利带来较大压力。如此饲料行业整合正在加速进行，海大作为行业龙头遭遇了增速下滑，而中心企业则部分出现亏损甚至退出了市场。
        水产饲料及产业链上的发展前景广阔：我国水产品需求稳定增长，近10  年的年均增速在4%左右。因污染、过渡捕捞等原因，未来捕捞资源将趋于减少，水产品的消费需求将更多依赖于人工养殖。2010  年我国人工养殖的海水及淡水产品总量为3828.8  万吨，若按50%的水产饲料普及率及1.8：1  的料肉比计算，我国水产饲料的理论需求量应达到3400  万吨以上，但实际上2011  年我国水产饲料产量仅为1540  万吨，主要是当前工业饲料普及率仍然偏低所致。
        公司2011  年水产饲料销量159  万吨，仅占当前市场规模的10%或是潜在理论市场规模的4.7%，未来拓展空间巨大。除此之外，公司开始拓展海外市场，东南亚市场空间数倍于国内，越南虾料市场成为首个切入点，未来有望进一步做大。
        前期公司董事会通过了非公开发行预案，计划按照不低于14.89  元/股的价格发行不超过7660  万股，募资总额不超过11.01  亿元，主要投向湖北、安徽、江苏、海南的预混料、配合饲料及微生态制剂项目。项目建设期普遍在2-3年，投资回收期需要7-8  年。在当前饲料行业仍处在整合期的大背景下，非公开发行建设项目的顺利进行将有利于公司巩固华南市场，开拓华中华东等重要市场。(例如湖北省是我国养殖业、特别是水产养殖业最为发达的省份之一，2010  年水产饲料销售总量达到150  万吨以上，按照当年353  万吨的水产品产出量计算所需的水产饲料，则水产饲料产量需要在400  万吨以上，水产饲料的工业化率不足40%。除水产饲料外，湖北省畜禽配合饲料总量也在280万吨以上。  安徽水产料市场空间80  万吨，畜禽配合饲料市场空间250  万吨以上。)公司计划2016  年饲料销量整体做到1000  万吨：水产料500  万吨、猪饲料200万吨、禽料300  万吨，以2011  年的基数计算，若规划顺利实现，2012-2016年水产料、猪饲料、禽料的销量的复合增速将分别达26%、37%、17%。
        自去年12  月份以来鱼粉价格出现大幅上涨，较2012  年9  月份10000  元/吨上涨了20%-30%，预计行业内水产料均存在较大的涨价压力。
        在业内较早提出服务营销的理念使得公司快速成长，我们持续看好公司的业务创新及市场拓展能力，预计未来两年公司的业绩复合增速仍将维持在30%以上，建议增持。
        风险提示：天气灾害影响水产养殖，进而影响水产饲料及种苗销售；上游原料如玉米、豆粕、鱼粉价格大幅上涨影响公司盈利能力。