公司发布2012  年业绩快报：营业收入15.83  亿元，同比增长21.78%，营业利润3.06  亿元，同比下降27.76%,利润总额3.13  亿元，同比下降27.10%，归属于上市公司股东的净利润3.08  亿元，同比下降28.2%，EPS0.58  元，低于市场预期，接近前期业绩修正公告的下缘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        解读：尽管四季度生猪价格曾有一波反弹，但因存在猪价将再度回落的预期，仔猪价格并未跟上，仍在24-26  元/公斤徘徊，与2011  年同期33  元/公斤左右的均价相比差距较大，而公司仔猪业务比重较大，2011  年仔猪销量占比70%,收入占比50%,预计2012  年仔猪业务更是略有提高，由此拖累公司业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从公布的业绩观察，我们认为在畜禽养殖企业中，公司业绩已算相当稳定，业绩接近修正公告中的下缘，暗含“一差到底”的意味，为2013  年的业绩增长做好铺垫。
        我们依然坚持此前的观点，即猪价即便再度回落也无所惧，主要的依据来自对公司未来量和价的综合判断，较好的投资时点预计在一季报过后。
        就量的方面，大型规模养殖企业进入高速发展期的观点应已被投资者接受，最大推动力在于散养户因机会成本提高而退出这个市场。当前我国的散养户出栏比重仍有30%,规模靠前的企业除广东温氏外市占率都尚未突破0.3%，若散养户每年按照2%-3%的速度推出市场，那么生猪养殖龙头的好光景应该还有10  年。我们所观察到的如正邦科技、雏鹰农牧这两年的扩张步伐极快，动则几十亿的投资规模，他们这是抓住当前散养户退出的机遇加紧扩张，倘若10  年后再去考虑扩张，面临的对手将比现在强大许多。因而我们预计规模养殖龙头未来2-3  年将继续保持每年50%以上的扩张速度。
        一季度业绩依然可能负增长，二季度之后业绩增速将逐步抬高。2012  年四个季度的生猪均价大致分别为16.37  元/公斤、14.11  元/公斤、14.35  元/公斤、15  元/公斤(预计)。生猪价格影响因素众多，主要包括存栏水平、疫病影响，真实走势难以预测。对于2013  年的生猪价格我们参照市场主流看法，即二季度见底三季度起回升。(理性考虑全年生猪均价低于2012  年的可能性很小。)2013  年1  月份全国生猪均价突破17  元/公斤，高点接近18  元/公斤，近期有所回调，但仍在14  元/公斤上方，预计一季度均价将落在15  元/公斤左右。我们由此预测2013  年四个季度的生猪均价将分别为15  元/公斤、13元/公斤、14  元/公斤、15  元/公斤，同比涨跌幅分别为-11.4%、-7.8%、-2.4%、0%。对于仔猪价格，我们假设2013  年四个季度的均价分别为27  元/公斤、25  元/公斤、27  元/公斤、27  元/公斤，同比涨跌幅分别为-18%、-16%、-7%、8%。(此外还有一点值得注意，若2013  猪价再度表现低迷，饲料需求得不到支撑，那么那时的玉米、豆粕价格将比2012  年相同猪价时要低，因此即便跌到13-14  元/公斤附近，盈利状况也将好于2012  年时猪价13-14  元的水平)考虑到大型规模养殖企业当前正处于加速扩张期，未来2-3  年将保持50%以上的扩张速度，那么我们预计2013  年四个季度大型生猪养殖企业的盈利增速将是逐季上升的走势，一季度可能依旧负增长，但从二季度开始，业绩将逐季抬升，我们据此认为公司的投资佳期将在一季报过后。再者根据以往平均3  年半的猪周期，若正式上涨从2013  年三季度开始，那么可以推算下轮生猪价格上涨将直至2014  年底，那么未来两年中必有一年大型生猪养殖企业的业绩将迎来爆发式增长。
        大型养殖企业迅速扩张是否会引起行业产能过剩问题，我们认为3-5年并不会出现这样的问题。最大的原因仍然在于散养户的退出释放出大量空间。可以看到2004-2010年间，养殖规模50头以下的出栏比重年均降幅超过4%，据我们此前的分析该趋势仍将延续，假设2011-2015年散养户规模年均下降2%，2016-2020年年均下降1%，2011-2020年我国生猪出栏量年均增长2%，那么2011-2020年释放生猪市场空间都在1000万头上下(见表3)，因而我们认为未来几年大型养殖企业的规模扩张主要是填补了散养户退出的市场空间。
        雏牧香专卖店已在上海、北京招商，若或成功，生猪肉也将成为未来两年的重要看点，预计2013-2014年将分别贡献EPS  0.2元、0.56元。
        因公司2012年业绩低于预期，下调2013-2014年业绩至1.01元、2.8元，考虑未来一波猪周期的到来，公司将面临量价齐涨的良好局面，建议买入。