事件：
        近日，汤臣倍健公布了其2012  年年报，报告期内公司实现营业收入10.67  亿元，同比增长62.12%，营业利润3.32  亿元，同比增长52.57%，归属上市公司股东净利润2.80  亿元，同比增长50.38%，EPS1.28  元，公司拟每10  股转增5股，派发现金6  元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        公司的年报业绩基本符合我们此前的年报前瞻中的预期（1.30  元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  终端拓展持续，注重渠道整理：2012  年四季度公司实现单季度营业收入2.57  亿元，同比增长41.85%，与三季度增速（43.63%）基本持平，表明2012  年公司在延续其终端数量扩张态势的同时也逐步将重心放在渠道整理方面，截至2012  年12  月31  日，公司销售终端数量超过30,000  个，较2011  年年底增加10,000  多个，而在连锁营养中心方面，公司已开设583家，较2011  年底增加145  家。从比例上来看，这一扩张速度较2011  年有所减缓。而与此同时，公司则通过多项措施提升销售管理和运作、经销商架构梳理、渠道梳理、数据采集、终端产品陈列。从消费品的发展历史上来看，很多品牌都曾经面临过渠道快速扩张期过后精细化管理缺失，最终导致销售大起大落的情况。公司如果能够在保持较快的外延式扩张和重视增长质量上达到平衡，无疑将为其品牌的长期发展奠定更加坚实的基础。积极探索新模式，开拓细分领域：在确保汤臣倍健主品牌维持较快增长的基础上，公司还开始逐步探索新的业务模式，报告期内，公司设立了广东佰嘉生物科技有限公司，负责新设的“健力多”品牌的运行，不同与原有品牌推广模式，“健力多”采取更趋向于善存和养生堂的单品模式，有利于进一步强化公司的终端把控能力，同时出厂价/终端价比例也或将有所提高。其首个产品“健力多氨糖软骨素钙片”已于12  年年中推出市场，定位于骨骼健康这一细分市场，未来有望逐步在多个城市铺开销售，我们预计虽然“健力多”品牌在未来2-3  年内还不能为公司贡献明显业绩，但其单品模式如果能够获得成功，将为公司后续产品的营销提供宝贵经验，而未来该模式如能够在更大范围内顺利推广，对增强其盈利能力及终端控制力都将具有重大意义。
        财务指标分析：在费用率方面，2012  年二季度以后，“问题胶囊”作为行业性事件波及范围较广，持续时间和影响也较大，为了应对其负面影响，公司进一步加大了品牌宣传力度，其第三季度和第四季度销售费用率分别达到30.95%和33.54%，比上半年明显上升，这也成为三四季度利润增速慢于收入增速的主要原因。在资产负债表科目方面，公司应收账款也控制得当（12  年年末为3695  万元，三季度末有所下降），同期库存商品虽然有所增加，但考虑到营业收入的较快增长，其增长幅度依然合理。在现金流方面，公司当期经营性净现金流为1.11  亿元，较去年同期有所减少，但考虑到公司目前账上现金高达12.46  亿元，其整体财务状况依然稳定。
        盈利预测：我们认为虽然公司2012  年在经历了“问题胶囊”事件、“螺旋藻”事件等行业危机事件的影响，收入增速下降和费用投放的加大在一定程度上侵蚀了公司利润，但其渠道力和品牌力依然稳固。展望2013  年，随着行业性事件的逐渐远去以及公司外延式扩张的重新加速，预计公司业绩同比增速有望逐季回升，我们预测公司2013-2015  年EPS  分别为1.90、2.66  和3.61  元，继续维持对公司的“增持”评级，建议投资者继续关注其外延式扩张速度和单店销售额变化。
        风险提示：公司短期静态估值较高、行业或企业产品负面报道。