􀂄  今年以来的股价走势低估了温和的前景
上海汽车的股价今年以来已跌去69%，我们认为股价疲弱是反映了2008  年盈利增长前景温和。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虑及自主品牌业务亏损、股市投资回报率下降，我们预计上海汽车2008  年净利润将较上年下滑25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  荣威销售不如人意；投资收益下降
鉴于荣威汽车今年前5  个月销量仅6,286  辆，全年销量可能令人失望  (管理层年初设定的全年销量目标是5  万辆)。2007  年股市投资收益占到了上海汽车净利润总额的40%，但基于今年以来A  股市场走弱，2008  年股市投资收益对业绩的贡献度料将减弱。
􀂄  上海通用的贡献下降；上海大众销量增长
上海通用今年前5  个月销量为210,873  辆，同比增长13%，主要受低端雪佛兰品牌销量增长推动，而利润率较高的别克系列销量同比下降8%。同期，上海大众的汽车销量增长22%，至220,099  辆。
􀂄  估值  –  上调评级至中性
我们将上海汽车目标价位从10.40  元降至8.60  元，新目标价对应的2009  年动态市盈率为11.4  倍(较A  股平均水平折让20%)。我们下调目标市盈率是基于A  股市场整体市盈率下降。将上海汽车的投资评级从“卖出”上调至“中性”，理由如下：1)  估值不再高高在上(市价对应的2009  年动态市盈率为10.7  倍)；2)  今年迄今股价累计下跌69%；3)  预计2009  年业绩将改善。