公司今日发布  2012  年年年报：收入、净利润分别同比增增长24%和19%，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的定增顺利完成，宏兴集团的整合也初见成效，并公告进军上游中药材业务，我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          皮肤类用药拖累公司  2012  年业绩。2012  年公司实现收入5.18  亿元，同比增长24.1%；净利润8805  万元，EPS  0.63  元，同比增长18.7%，低于我们0.72  元、同比增长35%的预期，主要原因在于2012  年上半年公司调整了皮肤类用药的营销模式，皮肤类用药的销售受到一定影响。扣非后净利润8011  万元，同比增长11.5%，主要因为去年收到政府补助400  万元，而今年884  万元；每股经营现金流0.44  元，而去年同期为-0.81  元，大幅好转。公司2012  年度利润分配预案为每10  股送2  股转增8  股并派送现金红利0.65  元（含税）。
          主要产品表现良好，整体毛利率创新高，宏兴集团整合初见成效。（1）皮肤类药品实现收入2.26  亿，三四季度销售已经恢复正常；（2）心脑血管用药1  亿元，其中心宝丸约7500  万元，丹田降脂丸2000  多万元。我们判断今年心宝丸进入新版基药的概率较大，仍有望实现高增长；（3）不孕不育类的麒麟丸实现收入1.06  亿元，同比增长130%。由于高毛利率品种的销售占比提升和主要中药材价格的下降，公司毛利率达到46%，同比上升3.6  个pp，其中Q4  毛利率达49.5%，创上市以来单季度的新高。
          定增顺利完成，进军上游中药材业务，看好宏兴整合，维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司已经顺利完成8  亿元的定向增发，去年11  月完成收购安徽援康中药饮片公司100%股权，并公告拟投入3.51  亿元投建安徽亳州中药产业基地项目、吉林抚松人参产业基地项目。公司目前拥有352  个品种，国家保密品种两个（心灵丸和通窍益心丸），独家品种22  个。我们预计2013~2015年收入同比增长45%、33%和30%，净利润同比增长42%、33%和27%，实现EPS  分别为0.90  元、1.20  元和1.53  元，当前股价对应PE  分别为34倍、26  倍、20  倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
          风险提示：皮肤类用药的销售恢复和公司对宏兴集团的营销整合慢于预期。