股价已基本反映近期金价下跌；维持中金黄金买入评级
        珠宝金饰及央行净买入支撑了4Q12  黄金需求
        世界黄金协会发布了最新的黄金需求趋势报告，2012  年四季度黄金需求量达到1195.9  吨，为2011  年三季度以来的最高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从下游行业看，珠宝金饰需求增长11%（受益印度四季度传统的黄金消费旺季及补库存需求增加）；央行黄金净买入同比增长29%（包括巴西、巴拉圭和伊拉克等更多国家增加黄金储备）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而四季度黄金投资需求下降了8%（黄金的铸币和金条需求下滑）以及技术应用领域黄金需求下降3%（原材料替代）。四季度金价环比上涨4.2%至1721.8  美元/盎司。
        但印度进口税上调或使黄金强劲的需求增长在上半年难以持续；美国10年期通胀指数国债(TIPS)走强也将进一步抑制金价
        印度在1  月21  日宣布提高黄金进口税：未加工黄金从2%提高到5%，黄金制品从4%提高到6%。我们认为进口税上调以及去库存将抑制上半年印度黄金需求。
        过去10  年的数据显示美国10  年期通胀指数国债（TIPS）与金价存在较高的负相关性（-0.86），高盛美国经济学家预测美国10  年期国债收益率将上涨至2.25%-2.50%，我们预计这也将推动10  年期TIPS  收益率上涨，进一步抑制金价。高盛大宗商品团队下调了中长期金价预测，因为1）美国实际利率上涨；2）财政风险消退，及3）ETF  持仓量下降。2013/2014  年的金价预测下调至1600/1450  美元/盎司。
        股价已基本消化近期金价的下跌，维持中金黄金买入评级
        中金黄金和山东黄金当前股价（截至2  月26  日）对应的2013  年金价水平分别为1578/1610  美元/盎司，相对当前金价（1593.5  美元/盎司）分别折价1%和溢价1%，显示股价已大部分消化近期金价的下跌。
        我们将高盛大宗商品团队最新的金价预测反映到模型，将中金黄金2012/2013  年的EPS  下调  0.9%/14.1%，并将12  个月目标价下调8.1%至人民币17.18  元，对应当前股价的上涨空间为14%。我们认为公司在未来三年仍具有较高的资源和产量增长潜力，维持买入评级；山东黄金2012/2013  年EPS  分别下调1.3%/17.1%，目标价下调9.6%至人民币35.53  元，对应上涨空间为2.2%，维持中性评级。当前我们在A  股黄金股中的首选股是紫金  (A)和中金黄金。
        主要风险
        下行风险：公司改扩建矿产能释放进程低于预期。上行风险：债务上限谈判及央行购金推动金价上涨超出预期。