事件:
        盛达矿业2012年报：报告期内，公司实现营业收入9.23亿元，较上年同期下降2.02%；营业利润7.15亿元，较上年同期下降3.20%；净利润5.43亿元，较上年同期下降2.94%；归属于上市公司股东的净利润3.44亿元，较上年同期下降1.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩略低于我们此前预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  2012年度，公司拟不进行利润分配及资本公积金转增股本。
        事件点评:
        银铅锌产品价格波动影响毛利率，拖累公司经营业绩：以长江有色市场铅、锌、银价格为例，2012年除锌价格较年初上涨3.06%外，铅价格下跌4.21%、银价格下跌0.81%。产品价格大幅波动影响公司经营效率，公司锌精粉毛利率较去年同期下降6.57%至62.11%，铅精粉毛利率较去年同期下降1.75%至93.41%。另外我们预计公司90万吨技改扩能项目也在一定程度上影响公司2012年产量。受主要产品价格波动影响，公司综合毛利率下降致87.22%，影响公司经营业绩。产能扩张、银铅锌价格回暖，,2013年有望量价齐升：公司重组前采矿证生产规模为60万吨/年，按照重组协议，银都矿业承诺2012年12月31日前完成90万吨技改扩能项目，根据年报披露，公司2013年生产规模将提升至90万吨/年。公司主要产品银、铅、锌精矿粉，随着电子行业、以及国内分布式光伏并网等鼓励政策刺激，电子及太阳能光伏等行业用银量有望逐步复苏，银价或继续温和上涨。
        国内中小矿山整治行动以及新城镇化、汽车行业复苏有望支撑铅、锌价格走出前期低谷。2013年公司业绩有望在产能扩张、产品价格提升基础大幅提升。大股东银铅锌资源储备丰富，未来资产注入可期：控股股东盛达集团旗下拥有丰富的铅锌银矿资源储备，目前盛达集团旗下仍有1662.03吨白银、12.17万吨铅、21万吨锌资源储备，另外也有多个探矿权仍处地质勘查阶段，现在集团旗下主要银铅锌资产托管在上市公司，出于同业竞争的原因，未来在条件成熟情况下，集团资产注入可期。上市公司未来资源储备提升具有较强的可能性。盈利预测与投资建议：我们预测公司2013年、2014年每股收益0.963元、1.022元，对应当前股价的PE分别为20倍、19倍。我们认为公司2013年通过技改扩能以及银铅锌金属价格有望步出低谷，控股股东银铅锌资产注入预期较为强烈，首次给与公司“增持”评级。
        风险提示：银铅锌价格大幅波动、控股股东资产注入进度低于预期。