结论与建议:
公司Q3 业务量保持快速的增长,同时12 年以来的毛利率水准保持稳定,费用支出亦有改善,说明公司正持续进行由“量”到“质”的转变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时Q4公司会有订单集中确认的现象,故Q4 单季营收以及利润一般要优于其余季度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计公司2013、14 年EPS 分别为0.659 元和0.855 元,YoY 分别增长33.60%和29.81%。目前2013 年P/E 为25 倍,给予买入投资建议,目标价为20 元(2013年30x)。
2012 年净利润YoY+43,符合预期:银江股份发布2012 年业绩快报,全年实现营业收入14.61 亿元,YoY+41.9%,净利润1.18 亿元,YoY+43.21%,EPS 为0.49 元。
承揽合同优质化将持续提升公司毛利率水平:快报显示,公司在注重营收增长的同时,重视项目质量,主动放弃了部分风险高、利润低的项目,实现利润指标相应增长,并实现了利润增长和营收增长的基本同步。这也是公司继续贯彻加强合同质量、提升盈利能力的经营方针的表现,意味着公司12 年及未来毛利率会持续稳步上升。
预计13 年新签合同额超过20 亿元:公司未来还将在全国范围内推广业务。考虑到公司对客户质量的筛选力度加强,我们预计公司12 年新签合同额在18 亿元左右。2013 年预计“智慧城市”的建设步调继续快速迈进,故我们预期其年度新签合同额将超过20 亿元。
入围重点软件企业,持续享受优惠税率:公司2012 年度被认定为国家规划布局内重点软件企业,所得税按10%税率征收。我们认为公司自身研发能力较强,同时所处行业亦受政策青睐,未来几年内能继续享受10%的优惠税率。
公司负债率继续提升升高:根据快报,公司12 年末负债额升至13 亿元左右,较Q3 末11.9 亿元略有上升,资产负债率升至62.3%,较Q3 末提升约2 个百分点。公司业务快速成长的阶段,对资金需求依旧较大,银行借款增加较多。不过公司一直持续加强账款回收力度和合同质量筛选等措施,我们认为其现金流情况尚属安全,不过财务费用支出会有增加。
盈利预期:预计公司2013、14 年营收将分别为19.56 亿元和25.03 亿元,YoY 分别增长33.93%和27.96%;实现净利润分别为1.58 亿元和2.05 亿元,YoY 分别增长33.60%和29.81%;EPS 分别为0.659 元和0.855 元。
目前2013 年P/E 为25 倍,给予买入投资建议,目标价为20 元(2013年30x)。