高增阶段得以验证
　　公司发布2012年业绩快报，全年实现营业总收入3.7亿元，较上年同期增长78.62%，营业利润1.61亿元，同比增长70.14%，归属于上市公司净利润1.59亿元，同比增长58.7%，基本每股收益0.59元，符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为海参行业景气度的恢复仍需等待需求和宏观经济回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而对于公司来讲，目前尚处于海域开发初期，且其5万亩海域的资源在所有上市公司中最优，从市值/(海域面积
　　亩产)的比率来看，其市值仍然有提升空间。我们将评级下调为谨慎买入，并根据30倍2013年市盈率将目标价下调为27.00元。
　　支撑评级的要点
　　壹桥苗业拥有围堰海域5万亩，是面积最大亩产最高的海参养殖上市公司。从全年收入增速来看，2012年所捕捞海域的亩产超过我们原来预计的270公斤/亩，这在上市公司中属于最高水平。如果这种高亩产可以延续，那么长期来看，壹桥苗业的市值相对于其（面积
　　亩产）仍有一定的提升空间。短期来看，2012-2013年尚处于海域开发初期，海参产量还相对较小，基本可以做到以产定销，因此取得业绩高速增长的确定性较高。
　　海参行业景气向上仍需等待经济回暖。我们认为12年行业景气度的低迷更重要是还是源于需求端的不景气。目前来看，2013年上半年的行业景气度的回升仍有待观望。近期政府力推反腐对高端餐饮消费造成负面影响，从而也会影响海参的需求。对于壹桥来讲，短期的担忧并不大，但是当销量达到一定规模时，则行业景气度也会影响其收入和业绩的增速。
　　评级面临的主要风险
　　海参亩产受天气，自然灾害等因素影响，不确定性较高。
　　海域开发尚处于初期，高亩产仍有不达标的风险。
　　如果宏观经济不能回暖，海参价格仍有下降的风险。
　　估值
　　我们下调了2013-2014年盈利预测，摊薄每股收益为0.90元和1.21元，同比增长53%和34%。根据30倍2013年市盈率，将目标价由30.30元下调为27.00元，评级下调至谨慎买入。