结论与建议:
公司今日发布2012 年业绩快报,实现营收3.79 亿元(YOY+15.5%),实现净利润0.98 亿元(YOY+20.8%),EPS0.72 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度看,公司4Q实现营收1.45 亿元(YOY+19.0%),实现净利润0.44 亿元(YOY+27.1%),单季利润占全年利润比重达44.9%,符合4Q 是公司营收结算高峰的特点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司作为烟气监测龙头,随着13 年电厂脱硝高峰期的到来,业绩爆发是大概率事件。预计公司2013、2014 年实现营收5.47 亿元(YOY+44.5%)、6.86亿元(YOY+25.5%),实现净利润1.43 亿元(YOY+45.6%)、1.80 亿元(YOY+25.7%),EPS1.04、1.31 元,当前股价对应2013、2014 年动态PE 分别为26X、20X,考量当前行业景气度及公司业绩爆发力,维持“买入”建议,目标价31.20元(对应2013 年动态PE 30X)。
阴霾天气频现,电厂脱硝成治理重点:随着环境污染日益严重,阴霾天气不断出现。为治理环境恶化态势,国家针对大气污染,分别出台“十二五”大气重点防治规划与火电厂最严排放标准。其中,NOX是治理重点,国家将脱硝试点电价(0.8 分/KWH)推行至全国,五大电力集团也分别与国家签订社会责任状,从政策、经济补偿、社会责任三维度全力推动电厂脱硝行业的发展。我们预计13、14 年分别新增脱硝装机2.2、1.9 亿千瓦,较12 年1.1 亿千瓦增加一倍,脱硝行业迎来高峰期。
脱硝行业拉动烟气监测仪器需求大爆发:脱硫脱硝环境监测仪器系统是公司主要业务,占营收比重达60.0%。目前,脱硫CEMS 系统维持稳定,每年需求约600~700 套;根据国家对电力脱硝的安排,根据我们前期报告观点,预计12-14 年公司脱硝CEMS 系统销售量分别达到290、1016、840 套,带动公司环境监测业务收入大幅增长。
第三方运维服务潜在市场大,将成为公司另一个主要增长点:第三方系统改造与维护领域,公司具有品牌与存量市场优势。目前公司监测系统市场保有量达4000 套,以每套4~5 万元/年的维护费用算,公司潜在市场容量达2.0 亿元/年,目前收入规模2000~3000 万元,成长性值得期待。
开创水质监测领域探索,拓展公司业务范围:公司近期发布公告,与韩国Krobi 等共同出资(公司占股权比例40%)成立北京科迪威环保设备公司。Korbi 专业从事水质监测仪器研发、生产和销售,在水质监测仪器,尤其是水质综合毒性监测系统方面拥有先进的技术水准。此次合作将扩大公司水质监测仪器在行业内领域的产品种类和市场份额,进一步提高市场竞争力,提高公司的盈利能力。
盈利预测:预计公司2013、2014 年实现营收5.47 亿元(YOY+44.5%)、6.86亿元(YOY+25.5%),实现净利润1.43 亿元(YOY+45.6%)、1.80 亿元(YOY+25.7%),EPS1.04、1.31 元,当前股价对应2013、2014 年动态PE分别为26X、20X,考量当前行业景气度及公司业绩爆发力,维持“买入”建议,目标价31.20 元(对应2013 年动态PE 30X)。