引言：又到预期修正时
        市场在年报披露前往往会纠结于去年的实际业绩，直到1  季报逼近才会将视角真正切换至当年盈利增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】所以每年1  季度末都有必要审视原来盈利预测的合理性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）需要关注近期零星出现的盈利预测调整，并重视可能出现的极值风险。
        观点：有可能小幅上调
        预计13  年全部A  股剔除金融两油净利增9%，全部A  股增速9.6%，相比年度策略有小幅上调。但考虑乐观情绪推动的短期快速反映，如无超预期变化，预计盈利继续上调空间有限。季度分布上，前三季度净利增速有望逐季回升，并在3  季度达到年内高点，对应上半年市场面临的盈利环境将优于下半年。极值方面，“强增长+高通胀”和“弱增长+低通胀”两种极端情形下，盈利增速上行极值和下行极值分别为13%和6%。对比年度策略6-9%盈利增速预测对应的【2000，2500】点上证核心波动区间，全年市场低点已然探明，高点则可能小幅超预期，但时间上可能需要等待旺季数据和政策走向的验证。
        逻辑：关注变化和极值
        （1）13  年企业实际盈利增速将略高于去年底个位数的普遍预期。超预期来自于PPI  上行和银行业坏账风险下降。在工业增加值全年增10.1%，PPI  全年0%假设下，预计13  年全部A  股（剔除金融两油）净利增速回升至9%；而平安银行组预测银行业13  年净利增速略高于10%，对应全部A  股净利增速9.6%左右。
        （2）季度盈利节奏取决于毛利率变化，依据PPI-PPIRM（-1Q）和库存周期变化，预计2013  年上市公司毛利率水平将在一、二季度逐季回升，并在二、三季度达到年内高点，四季度逐渐回落。再考虑基数效应影响，预计前三季度企业盈利增速逐季回升，3  季度达到年内高点；市场上半年盈利环境优于下半年。
        （3）盈利波动极值为13%和6%。市场年初往往错判当年实际盈利增速，而不同宏观情境决定的盈利波动极值决定短期市场弹性。“强增长+高通胀”，上市公司净利增速可能高达13%，但4  季度原材料价格上行会放大毛利下行风险；“弱增长+低通胀”，上市公司净利增速可能低至6%，并从1  季度开始逐季走低。
        差异：区分短期和中期
        对于实体经济走势和企业盈利表现的分歧是短期市场调整之源。但全年方向将取决于基本面走势，如果企业盈利增速小幅超预期，则全年市场运行中枢大概率波动向上。只是经济弱复苏背景下的预期变化在放大短期波动，市场需要通过阶段调整来向下修复过度乐观的经济和政策预期，但这种预期的修复是阶段性而非方向性的，至少在3  季度之前市场仍存在向上的空间和机会。