● 飞亚达(000026)年报点评:2013年业绩步入恢复期
归属净利润同比下降27.3%,EPS=0.30元,符合预期
2012年公司实现营业收入30.2亿元,实现营业利润1.3亿元,分别同比增长18.1%、-30.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年共归属母公司净利润1.16亿元,同比下降27.3%,实现EPS0.30元,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时公布拟每10股派1元。2012年毛利比2011年有所下降,同时期间费用率出现较大幅度上升。2012年综合毛利率为34.4%,比2011年下降0.8个百分点;合计期间费用率29.4%,比2011年上涨2.2个百分点。
四季度收入、费用压力比前三季度加大
从单季度业绩表现来看,四季度收入增速及毛利经历比前三季度更加严厉的考验。第四季度收入增长10.8%,比前三季度20.8%的增速下滑10个百分点;四季度综合毛利率为35.7%,比2011年第四季度下滑2.4个百分点。同时,四季度销售及管理费用率攀升,单季度销售、管理费用率分别为21.9%、7.3%,分别比前三季度上升3.8、1.2个百分点。
亨吉利收入增速降至历年最低点
2012年亨吉利品牌名表销售收入23.2亿元,同比增长15.6%,增速降至近7年来最低点。自有表飞亚达实现收入5.6亿元,同比增长27%,增速比2011年的66%回落39个百分点。名表销售、自有表分别实现毛利率25.3%、65.6%,分别比2011年下降2.6、1.0个百分点。
2013年步入业绩逐步改善期,上调至“推荐”
2012年亨吉利新开门店40家左右,增速与2011年基本持平,新增门店数量基本符合预期。但2012年公司加大了对旧店的调整力度,全年关闭老店30家左右,实际净增加门店10家左右。从单季度收入增速来看,已经经历了连续7个季度的增速放缓,我们判断2013年名表行业整体增速比2012年有所放缓,但放缓幅度将会缩小。盈利方面,从2012Q4开始在低基数影响下开始改善,2013年1~3季度仍将在盈利低基数下持续改善。另外,预计2013年公司放缓开店节奏,新店损失也会逐渐缩小。预计2013~15年EPS为0.35/0.41/0.48元,对应的PE为21/18/15倍,上调至“推荐”评级。