●  飞亚达（000026）年报点评：2013年业绩步入恢复期
        归属净利润同比下降27.3%，EPS=0.30元，符合预期
        2012年公司实现营业收入30.2亿元，实现营业利润1.3亿元，分别同比增长18.1%、-30.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年共归属母公司净利润1.16亿元，同比下降27.3%，实现EPS0.30元，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公布拟每10股派1元。2012年毛利比2011年有所下降，同时期间费用率出现较大幅度上升。2012年综合毛利率为34.4%，比2011年下降0.8个百分点；合计期间费用率29.4%，比2011年上涨2.2个百分点。
        四季度收入、费用压力比前三季度加大
        从单季度业绩表现来看，四季度收入增速及毛利经历比前三季度更加严厉的考验。第四季度收入增长10.8%，比前三季度20.8%的增速下滑10个百分点；四季度综合毛利率为35.7%，比2011年第四季度下滑2.4个百分点。同时，四季度销售及管理费用率攀升，单季度销售、管理费用率分别为21.9%、7.3%，分别比前三季度上升3.8、1.2个百分点。
        亨吉利收入增速降至历年最低点
        2012年亨吉利品牌名表销售收入23.2亿元，同比增长15.6%，增速降至近7年来最低点。自有表飞亚达实现收入5.6亿元，同比增长27%，增速比2011年的66%回落39个百分点。名表销售、自有表分别实现毛利率25.3%、65.6%，分别比2011年下降2.6、1.0个百分点。
        2013年步入业绩逐步改善期，上调至“推荐”
        2012年亨吉利新开门店40家左右，增速与2011年基本持平，新增门店数量基本符合预期。但2012年公司加大了对旧店的调整力度，全年关闭老店30家左右，实际净增加门店10家左右。从单季度收入增速来看，已经经历了连续7个季度的增速放缓，我们判断2013年名表行业整体增速比2012年有所放缓，但放缓幅度将会缩小。盈利方面，从2012Q4开始在低基数影响下开始改善，2013年1~3季度仍将在盈利低基数下持续改善。另外，预计2013年公司放缓开店节奏，新店损失也会逐渐缩小。预计2013~15年EPS为0.35/0.41/0.48元，对应的PE为21/18/15倍，上调至“推荐”评级。