扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

上海凯宝研究报告:长城证券-上海凯宝-300039-年报点评:期待新产能的投放-130228

股票名称: 上海凯宝 股票代码: 300039分享时间:2013-03-01 08:59:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚雯琦
研报出处: 长城证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,311 KB 分享者: maw****29 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  结论:
  公司公告12年年报,业绩符合市场预期,痰热清注射液销售保持良好势头,带动公司业绩快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前痰热清产能已经饱和,13年H1将通过技改等多种方式扩大产能空间,同时新建产能有望于13年Q3投放,届时产能瓶颈将得到有效解决。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们看好痰热清的大品种属性,其在医院领域的广度及深度仍具有较大潜力,目前持续处于“零库存”状态,我们预测公司13-15年EPS分别为1.21、1.61、2.01元,对应最新股价PE分别为23、17、14X,维持“推荐”评级。
  要点:
  12年业绩符合预期。公司12年实现营业收入、净利润及扣非后净利润分别为11.02亿、2.42亿、2.26亿,同比分别增长34.40%、44.54%、46.28%,业绩符合市场预期。
  痰热清依旧热销,13年新产能释放。12年痰热清销售额10.94亿,估算全年销售量为4,550万支,同比增长35%左右,保持了良好的销售势头,“零库存”现状一直持续,目前公司4,500万支的产能已经饱和。
  痰热清处于快速成长期。从产品使用频率及医院覆盖角度来审视,痰热清具有巨大的成长空间(参看我们12年5月25日调研报告《痰热清具大品种潜质》);同时,驱动痰热清快速增长的因素短期内不会显著消退,决定了其12年及未来2-3年处于良好的成长周期:1)医院的多科室应用及自然增长仍然较快,过去3年痰热清的医院单产增速均超过了15%;2)公司积极开拓新医院,估算12年全年新增医院约400家;3)限抗背景下,清热解毒类中药注射剂对抗生素的替代效应十分明显(12年我们看到喜炎平、热毒宁、血必净及痰热清等注射剂均呈高速增长态势);4)流感及手足口病等流行病12年发病率较高。
  痰热清毛利率保持稳定。在熊胆粉价格趋势性向上的情况下,公司通过不断的技术革新促进熊胆粉收率的持续提升,加上较强的采购议价能力,公司原材料成本控制良好,12年整体毛利率为83.79%,同比提升1.96pp,预计未来两年保持稳定。
  13年产能瓶颈将解决。13年H1公司通过技改等措施将有效缓和目前的产能紧张状态,公司公告13年一季报预增30-40%,显示目前产能并未严重制约产销;同时,公司新产能已于12年Q4开始投建,预计将于13年Q3释放,届时痰热清注射剂总产能将达到9,500万支,未来2-3年的产能将得到有效保证。
  期间费用控制良好。公司12年销售费用及管理费用分别为9,818万、3,973万,同比分别增长32%、46%,费用率同比分别上升-1.05pp、0.72pp,费用率较为稳定。痰热清胶囊13年有望获批。我们预计痰热清胶囊13年H1有望获得生产批件,同时5ml痰热清处于审批进程中,痰热清口服液及疏风止痛胶囊临床试验稳步推进;公司账上现金充裕,未来还有望通过并购等方式扩展公司产品线。
  维持"推荐"投资评级。我们看好痰热清的大品种潜质,同时产能瓶颈的消除将为公司未来2-3年的持续成长打下基础;我们预测公司13-15年EPS分别为1.21、1.61、2.01元,对应最新股价PE分别为23、17、14X,维持"推荐"评级。
  股价催化剂:业绩超预期;持续的并购。
  风险提示:政策性风险;产能投放低预期风险。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com