投资要点：
l 三季报业绩低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2006 年三季度，公司实现主营业务收入1.39亿元，净利润3146 万元，同比分别增长30.3%、5.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度单季EPS为0.14 元，累季EPS 为0.18 元，低于我们先前预期（我们预期分别为0.16 元、0.20 元）。
l 导致三季报低于预期的主要原因有二：一是，费用和折旧的大幅增长。
（1）管理费用：由于三季度公司继续推行强势营销策略，加大了营销力度，导致三季度管理费用比去年同期增加1130 万元，同比增长77.7%（去年同期增速为0.1%），其中仅营销费用比去年同期就增加了535 万元；
（2）财务费用：因贷款增加导致财务费用比去年同期增加115 万元，同比增长40.5%（去年同期增速为74.6%）；（3）折旧：因固定资产投资增加，导致折旧比去年同期增加642 万元（另外也正因为上述费用折旧的大幅增加而导致净利润增速明显低于主营业务收入增速）。二是，游山门票业务的收入增速低于预期。三季度游山门票实现业务收入7197 万元，同比增长22.2%，尽管较去年同期有较大增长（去年同期增速为-6.2%），但并没有出现我们预期中的暴增，甚至低于二季度的增速（二季度增速为22.5%）。我们估计，这可能主要与游客增长有限（“十一”黄金周与中秋节重合等因素导致游客增长有限）和有效门票价格的明显下降有关（随着大佛开光后，本地游客近水楼台先得月，呈明显增加，其10 元的游山门票进而明显摊薄有效票价）。
l 2007 年业绩提升仍有较大空间。一是2006 年公司加大了营销和宣传力度，其政策效应将在2007 年开始显现；二是目前无论是门票，还是索道，其价格都属较低，且距上次提价都接近3 年了，估计07 年下半年提价的可能性都较大；三是随着不断加强费用控制以及入住率和房价有所提升，净资产2007 年宾馆业务有望转亏为盈。此外，2007 年外地游客的占比将逐步增
加，本地游客相对下降，从而导致摊薄有效门票价格等不利因素也不复存在。因此，我们估计，2007 年公司业绩仍有较大幅度的提升。
l 维持增持评级。综合以上因素，以及四季度公司将进入旅游淡季、年底将出现营销费用等费用的集中结算等因素，我们下调2006 年的盈利预测至0.18 元，维持2007 年0.32 的盈利预测，其对应的动态PE 为42 倍和23 倍，维持增持评级。