大昌行（1828  HK  –HK$7.96港元–未評級）2012年的收入僅增長4％至480億港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】銷售及分銷成本增加18％，由於銷售疲弱汽車庫存上升令利息成本激增68％，所有一起令淨利潤下降21％至10.5億港元，落後共識19％  。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每股攤薄盈利也下降了21％至57.1港仙，全年每股股息減少24％至20.7港仙。派息比率是和去年類似為36％。
        由於在2012年疲弱的汽車市場與車廠在網絡的擴張，大昌行在中國出售的乘用車數量下降3％至6.9萬輛。此外，大昌行出售的商用車數量也下滑17％至12K萬輛，由於市場對日本進口商用車需求疲軟。對比中國汽車行業，於2012年，乘用車和商用車分別增長了7％和下跌6％。疲軟的需求導致庫存上升和大幅折扣令大昌行利潤率受挫。中國汽車分部利潤率下降1.1個百分點至3.1％，這是最導致整體汽車業務下降1.2個百分點至3.3％的關鍵。在平淡的市場下，大昌行取了審慎的擴展方法放期，只新加4家4S店。管理層表示，最壞的情況已經過去了，看到定價和庫存水平正回到正常水平。
        展望2013年，大昌行恢復其15個新4S店的目標。然而，在13年第一季，4個表現不佳的商店將被4個新店代替。在香港，大昌行可能會受益於香港政府的政策在逐步淘汰舊柴油商用車。政府預計花費約100億港幣，以資助80,000歐盟3期或更早期型號的商用車。大昌行很可能捕捉到這一市場，其在香港的商用車市場有56％的份額。
        我們認為，目前佔67％的總收入的中國汽車業務，在未來幾年將仍然是重點。然而，正如我們前面提到的在我們的行業報告中，中國的汽車市場結構的變化將不利於大昌行這樣的經銷商。
        此外，汽車製造商之間的網絡擴張會加劇的競爭。因此，我們相信大昌行於2013年的前景仍然是惡劣的。(梁子健)