结论与建议:
2012 年实现营收11 亿元(YOY+34%),实现净利润2.4 亿元(YOY+44.5%),每股收益0.92 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
预计2013 年/2014 年公司实现净利润3.17 亿元(YOY+31%)/4.19 亿元(YOY+32%), EPS 分别为1.21 元/1.59 元,对应PE 分别为23 倍/17 倍,维持“买入”的投资建议
2012 年净利润同比增长45%:公司发布2012 年业绩公告,2012 年实现营收11 亿元(YOY+34%),实现净利润2.4 亿元(YOY+44.5%),每股收益0.92 元,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012 年分红方案为10 转10 股派5 元现金。业绩大幅增长主要由于公司产能逐步释放,核心产品继续保持良好发展势头,由此形成主营业务利润保持稳定增长。
其中,由于技术创新使熊胆粉等原材料收率明显提高,使综合毛利率提高2 个百分点,销售费用率降低1.1 个百分点,管理费用率提高0.7 个百分点,财务费用率提高0.4 个百分点,净利润率提高1.6 个百分点,使净利润增速快于营收增速。
2012 年4Q 实现营收2.48 亿元(YOY+11%),实现净利润0.56 亿元(YOY+54%),每股收益0.212 元。
公司预计2013 年1Q 净利润增速为30%-40%。
主导产品痰热清产能逐步释放,业绩高增长确定:痰热清为公司主导产品, 2012 年痰热清实现营收10.94 亿元,按照24 元出厂价计算,全年销售在4500 万支左右。2013 年将依靠现有产能的技术改进,预计有望提升 30%的产能空间。公司现代化中药等医药产品产业化(三)期工程,预计于 2013 年年底完工投产,痰热清注射液的产能将新增5000 万只,有效解决未来几年的产能瓶颈问题。
布局产品线,降低单一产品风险:针对公司为单一10ML 痰热清注射液产品,一直在积极研发新剂型品种。2012 年研发投入金额为4085 万元,占营业收入比例为3.7%。目前,痰热清胶囊和5ml 痰热清注射液生产报批工作进展顺利,预计将于年初取得生产批件;痰热清口服液和疏风止痛胶囊均已进入三期临床,预计2013 年将完成临床试验。公司未来仍将积极储备抗肿瘤及心脑血管部分品种,与现有产品形成协同效应,降低销售费用率和单一产品依赖的风险。
盈利预计:我们预计2013 年/2014 年公司实现净利润3.17 亿元(YOY+31%)/4.19 亿元(YOY+32%), EPS 分别为1.21 元/1.59 元,对应PE 分别为23 倍/17 倍。考虑公司高速成长相对确定,维持“买入”的投资建议,目标价31 元(2013 PE 26X) 。