业绩简评
黑猫股份2 月26 日晚发布业绩快报,公司2012 年度营业收入46.5 亿元,同比增长17.9%;营业利润1.2 亿元,同比下降21.2%;归属于上市公司股东净利润1.1 亿元,同比下降12.1%;EPS0.24 元/股,同比下降11.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
炭黑业整体仍未迎来春天:根据百川资讯数据,2012 年全年我国炭黑行业产量为376 万吨,较2011 年增长7%,出口66 万吨,较2011 年增长35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从产量和出口量上看,这是一个好的成绩。然而,受行业产能高度分散影响,在2012 年煤焦油价格2500~3100 之间振荡的背景下,行业出口均价逐月下滑,由1 月的1123 美元/吨跌至12 月的1061 美元/吨,吞噬了出口的超额利润,同时表明,我国炭黑业仍处于竞争激烈的红海,对上下游的议价能力仍较缺乏。
公司业绩符合此前预告:据业绩快报,公司2012 年全年营业利润率为2.7%,而2011 年全年数据为4.0%,12 年前三季度为3.0%,这表明在四季度煤焦油价格上升的大趋势下,公司产品调价遇到阻力,经营压力高于前三季度。公司补缴的2639 万元增值税也影响了公司的全年净利润。然而,公司12 年新增产能较多,特别是8 月和11 月陆续建成的唐山基地盈利能力尚未充分释放,公司13 年的业绩有望好转,体现龙头优势。
2013 年轮胎行业好转或将为行业带来一抹亮色:1 月份汽车产量增速超预期,国内外天胶价格大幅下滑将使得今年轮胎业盈利大幅好转,对炭黑业的需求端构成利好。一旦炭黑业整体好转,公司作为行业龙头,将率先受益。
盈利调整
维持前期EPS 预测,公司2013~2014 年EPS 为0.40 和0.49 元。
投资建议
给予公司2013 年18 倍PE,对应目标价7.2 元,维持增持评级。