投资要点:
2 月27 日,TCL 集团(000100)公布2012 年业绩,公司实现营业总收入696.29 亿元,同比增长14.46%,其中,营业收入694.48亿元,同比增长14.32%;实现净利润12.73 亿元,同比减少23.84%,其中,归属于上市公司股东的净利润7.96 亿元,同比减少21.43%,基本每股收益0.094 元;实现经营活动现金净流入39.16 亿元,同比增长134.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司净利润与去年同期相比下降的主要原因有:(一)全球手机市场增速放缓和手机行业竞争的加剧,对手机产品的销售价格和毛利率构成了较大压力; TCL 通讯加大了智能手机的研发投入和市场推广投入,研发及销售费用分别同比增加61%和33%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上述原因导致TCL 通讯全年亏损1.69 亿元(去年同期实现净利润6.61 亿元)。
(二)集团总部政府补贴收入比去年同期减少2.5 亿元,并因股票期权激励计划确认了0.37 亿元非付现期权费用。(三)为提升产品竞争力,建立公司面向未来的能力,公司在研发方面加大了投入力度。除TCL 通讯外,公司各主要产业经营业绩同比均有较大增长。
TCL 通讯业务:毛利率下滑的同时费用增加致使TCL 通讯全年亏损1.69 亿元。公司目前主要智能终端仍为入门级智能手机,而市场上入门级智能手机的产品同质化严重,产品价格压力较大,智能手机的销量没有达到预期,导致智能手机毛利率偏低;同时,功能手机受到入门级智能手机价格战的影响,平均售价及毛利率较以往均有所下滑,使TCL 通讯的整体毛利率由28.91%下降至24.51%。为保证通讯业务的可持续发展,公司持续加强对产品研发和品牌建设的投入,研发费用同比增长61%、销售费用同比增长33%,TCL 多媒体业务:国内出货量提升至第一位,产品结构提升。2012年,LCD 电视销量达1,552.7 万台,同比增长42.97%,出货量全球排名第四,中国排名第一。TCL 多媒体在中国区实现LCD 电视销量885.6 万台,同比增长34.05%,实现销售收入210.24 亿元,同比
增长23.5%,其中,LED 电视、智能/网络和3D 电视的销量占比分别为81.87%、50.93%和24.12%,;公司在海外市场实现LCD 电视销量667.1 万台,比2011 年增长56.83%,实现销售收入112.75 亿
元,同比增长10.24%。多媒体业务12 年实现销售收入323.00 亿元,同比增长18.52%;实现净利润7.65 亿元,同比增长94.83%,利润中包括资产性收益1.16 亿元,产品毛利率由去年同期的16.57%提升至17.40%。
华星光电:2012 年,华星光电销售液晶面板销售合计1,084.94 万片,实现销售收入72.37 亿元,净利润3.15 亿元,其中经营性亏损0.63 亿元。2012 年华星光电在中国市场份额达到17%,位居市场占有率第二位。2013 年公司将加大大尺寸产品开发,并确定了营收达到150 亿元、销售达到1830 万片的目标。
维持“增持”评级。公司产业链垂直整合提升了多媒体产品竞争力,华星光电在面板价格上涨时有望对公司业绩有良好贡献,使公司业绩具有较大弹性。预计公司13-15 年EPS 分别为0.12、0.14 及0.17元,对应目前股价PE 分别为19.7、16.9 及14 倍,维持“增持”评级。