4季度业绩低于预期，短期调整压力仍然较大
        结论与建议：
        受到网购挤压、易购促销和实体店调整等影响，公司4  季度营收出现同比下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司更名苏宁云商，并实施积极的调整策略，将未来的工作重心从家电销售转为家电、零售和电商共同发展，调整带来的利润压力难以避免，维持持有的投资建议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2012  年业绩：公司2012  年实现营收983.78  亿元，YOY  增长4.78%，净利润26.82  亿元，YOY  减少44.37%，低于我们的预期15%。4Q  单季实现营收259.5  亿元，YOY  减少1.21%，实体店的调整是营收下降的主要原因，单季实现净利润3.29  亿元，YOY  减少76.5%。公司推进线上线下融合，实施联合促销、并加大资源投入，对公司整体的毛利率水准有一定影响，预计全年毛利下降0.8  个百分点至17.7%的水准，同店负增长及网购加大促销力度使得期间费用占营收比重提高约2.6  个百分点至14.4%，共同导致公司的利润出现较大幅度的下降。
        实体店经营情况：实体店方面受地产成交不振及网路业务的冲击，公司全年净关闭连锁店19  家，至共计拥有连锁店1,705  家，可比店面销售收入同比下降12.38%，比3  季度的10.11%的降幅进一步扩大。
        苏宁易购情况：公司线上业务实现销售收入152.16  亿元（含税），占营收总额的15.3%，同比增长157.9%，配套的沈阳、北京、天津、南京等11  个城市建成物流基地并投入使用，哈尔滨、青岛、广州、厦门、武汉等16  个城市物流基地在建。北京、沈阳、成都、广州、武汉等地的小件商品自动分拣仓库项目也在加快推进。
        未来展望：我们预计由于地产成交有所恢复，且家电补贴政策退出的影响减弱，2013  年公司同店销售下降的局面将有所改善，但是门店调整仍然将继续进行，店数可能继续下降。公司更名苏宁云商并对组织结构进行调整，表明了公司线上线下同步发展的决心，及去电器化的经营策略实施。但是总的来说，在公司网路业务尚未成熟前公司利润仍有下降可能。
        盈利预测：预计公司2013  和2014  年将实现净利润19.1  和21.5  亿元，分别同比减少28.6%和增长12.5%，对应的EPS  为0.258  和0.291  元，目前股价对应的PE  为25.4  和22.5  倍，维持持有的投资建议。