事件：公司公布了2012年年报，2012年公司实现营业收入53亿元，同比增长47%；实现归属于上市公司股东的净利润4亿元，同比增长35%；扣非后实现归属上市公司股东的净利润3.3亿元，同比增长21%；实现每股收益0.82元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        第四季度公司实现营业收入18亿元，同比增长48%；实现营业利润1.3亿元，同比下降8%；实现归属于母公司净利润7888万元，同比下降5%；扣非后归属于母公司净利润下降6%；实现每股收益0.20元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司董事会拟定的利润分配预案为：以公司2012  年末总股本4.9亿为基数，  每10  股派发现金1.00  元（含税），共计拟派发现金红利4934万元。
        点评：
        医药主业继续保持稳健增长。2012年公司剥离地产业务，聚焦医药主业，医药产品实现营业收入45亿元，占营业收入比重84%。2012年对公司营业收入和利润贡献最大的医药产品包括麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药和血液制品。2012年公司收购了北京巴瑞医疗及Puracap  Pharmaceutical  LLC部分股权，合计新增营业收入2.6亿元。
        主导产品稳健增长。公司目前生产的麻醉药主要产品是枸橼酸芬太尼、注射用盐酸瑞芬太尼和枸橼酸舒芬太尼注射液，2011年市场占有率分别为37%、100%、64%。2012年公司宜昌人福麻醉药品销售收入11亿元，占营业收入比重为20%。公司生育调节药包括单方、复方米非司酮片等，2011年市场占有率22%，葛店人福药品销售收入为4亿元，占收入比重7.5%。公司维吾尔药主要为祖卡木颗粒、通滞苏润江胶囊、复方木尼孜其颗粒，2011年市场占有率分别为78.7%、33.1%、100%，2012年子公司新疆维吾尔药业销售收入为1.7亿元，占营业收入比重3.1%。公司血液制品主要是人血白蛋白、人免疫球蛋白等，2012年中原瑞德销售收入1亿元，占营业收入比重2%。子公司快速增长。宜昌人福坚持以自建队伍进行终端推广，2012年实现营业收入14亿元，同比增长36%，净利润3.8亿元，同比增长26%。葛店人福2012年实现营业收入4亿元，同比增长9%，实现净利润3726万元，同比增长29%，主要系生育调节药稳定增长，及报告期新设立湖北葛店人福药用辅料和武汉九陇医药有限公司新增2亿元营收所致。中原瑞德2012年实现收入1亿元，同比增长47%，实现净利润2340万元，同比增长185%，主要系血液制品市场形势良好，现有浆站浆源增长稳定，主要产品产量大幅提升；同时，经过2011年企业内部优化整合过渡，盈利能力明显增强。新疆维药2012年实现收入1.7亿元，同比增长60%，实现净利润1826万元，同比增长44%，主要系报告期内新疆维药旗下主要产品进入新疆本地基本药物目录，产品销量大幅增长。
        国际业务取得突破性进展。人福普克出口生产基地通过美国权威质量体系验证机构  UL-STR的审计，正式投产运营；OTC软胶囊产品已进入美国主流市场，为下一阶段国际市场的运营管理以及顺利通过FDA认证奠定基础；美国市场ANDA药证开发、销售网络搭建均取得进展；控股子公司宜昌人福和葛店人福的重点产品均获得越南药品注册证书；同时公司密切关注潜在的国际合作和投资项目，为国际市场发展积极准备。
        三项费用因营业规模和报表合并范围增加有所增加。2012年公司销售费用8.3亿元，同比增长45%，销售费用率16%，主要因为公司加大市场营销及产品推广力度、人工费用增加以及合并范围增加；管理费用4.2亿元，同比增长44%，管理费用率8%，主要因为物价上涨导致的人工、日常开支增加以及本期合并范围增加所致；财务费用1.4亿元，同比增加74%，财务费用率2.6%，主要因为公司扩大融资规模，相应利息支出增加。
        为充实产品储备，坚持自主研发。2012  年度研发支出21217  万元，同比增长35.73%，占当年营业收入4%  。报告期内公司医药研究院与军事医学科学院合作的“重组腺病毒载体药物Ad-HGF  临床研究”获“国家最高技术研究发展计划（863  计划）”立项以及国家“重大新药创制”科技重大专项支持；控股子公司宜昌人福国家三类新药“盐酸氢吗啡酮注射液”获得药品注册批件，充实了公司麻醉类药品的产品线；控股子公司中原瑞德合作研发项目“血浆综合利用及特异性免疫球蛋白等新产品研发”获批“国家最高技术研究发展计划（863  计划）”立项。
        盈利预测与投资建议。我们认为公司将在宜昌人福成功基础上，出现更多净利润过亿的业务单元，巴瑞医疗器械、国际业务、葛店人福（近几年净利增长放缓，未来将在原料药的推动下恢复快速增长）、维药（核心产品进入基药放量，产能受限，增长势头良好）、中原瑞德（预计将做到150吨投浆量）、医药商业将协同发展，预计2013-2014年EPS分别为1.07元、1.40元，目标价28元，对应2012年PE为26倍，2013年20倍，维持“增持”评级。
        主要不确定因素。国际业务的盈利时间和规模不确定，新产品推出时间不确定。