事件:科华生物发布2012年业绩快报,2012年公司实现营业收入10.14亿元,同比增长16%;实现归属于母公司净利润2.40亿元,同比增长5.76%;实现每股收益0.49元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2012年第四季度公司实现营业收入2.41亿元,同比增长3.13%;实现归属于母公司净利润3842万元,同比下降73.96%;实现每股收益0.08元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2012年公司收入增长稳健,同比增长16%。由于毛利率较低的自产仪器及代理仪器业务增速快于毛利相对较高的诊断试剂业务,因此利润增幅小于营业收入增幅。
我们的近期观点是:
公司市场价值长期被低估,主要因为2010-2012年净利润表观增速不快,但我们分析认为,行业是高景气的,公司层面将在以下几方面有所改变,从而推动公司恢复25%左右的增长:出口恢复免疫提速、生化维持景气、自产仪器格局完善。
出口恢复。公开数据显示,2012年上半年出口业务收入571万元,同比下降62%,预计全年收入近2000元,同比下降67%。主要因为国外招标延后,我们认为收入也会延后,2013年出口业务会有较大幅度恢复。出口以HIV金标为主,主要销往非洲等国家,因此出口恢复会带来免疫大类的恢复。
诊断试剂。生化试剂受益于体外诊断试剂行业景气以及公司的品牌效应、“仪器和试剂”捆绑销售模式,2012和2013年将保持35%以上增长,2014年有望增加30-40项新产品,产品线更加全面,打造“一站式”采购平台。酶免因政策影响增速将在较低水平,核酸试剂尤其是血筛将会保持高速增长。
仪器。不管是代理还是自产仪器都会带动试剂的销售,目前还是以卓越-800、400、200为主,对应中低端市场,新产品卓越-1200的推广将扩大高端市场的销售,通过引进更多产品代理权、增加仪器零售、自产仪器捆绑销售也将推动试剂的销售。
新产品。生化产品研发周期短、审批速度快,化学发光竞争小、前景广,因此未来重点还在生化和化学发光,预计2013年下半年会有6-7项激素类化学发光将申报临床,2014年将有新产品集中上市。
团队建设。目前团队趋于专业化、年轻化,士气有所提振。
盈利预测及投资评级。预计2013-2014年EPS分别为0.61元和0.73元,目前股价13.78元,对应2013-2014年PE为23倍、19倍,鉴于公司在体外诊断试剂行业的地位,及增速将恢复至正常的25%,我们认为可以给予2013年26倍PE,目标价16元,调高为“买入”评级。
风险提示:出口形势的复杂性,国内政策的不确定性。