安踏体育(“安踏”或“公司”)公布2012  年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售同比下降14.4%至76.2  亿元(人民币，下同)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率同比下跌4.3  个百分点至38.0%，除了受产品价格同比下降的影响外，公司于下半年回购的存货间接增加了
        销售成本，降低了整体的毛利水平。回购存货的规模以批发价格计算约为2-3  亿元。每股基本利润同比下降21.5%至0.54  元。公司除了派发每股0.17  港元的末期股息外，还增加了每股0.08  港元的特别股息，股息派发率高达71.7%。净现金同比增长14%至50  亿元，其中自由现金流同比增长32.0%至16.1  亿元，显现出公司良好的运营管理水平。基于目前充足的现金水平，预计未来在资金没有其他用途的情况下，公司会继续维持较高的派息率。根据12X2013P/E，得出一年目标价6.5  港元。
        财务状况未有明显好转  1)按照产品类别划分，鞋类和服饰业务分别占销售的48.7%和48.2%，同比下降14.5%和14.3%；毛利率受到平均售价下降的影响，分别降低3.6  及4.8  个百分点至39.0%和37.2%。我们认为2013  年行业仍未有明显好转的迹象，预计毛利率还将持续受压。2)费用方面，由于缺少了CBA  赞助及一系列有关费用，广告及宣传费用的销售占比同比下降3.2  个百分点至10.5%。未来公司还是希望可以维持广告及宣传费用于11-13%的水平。员工及研发费用基本保持稳定，预计此情况将继续维持。3)存货周转天数和应收账款周转天数分别从13  日增至51  日及8  日增至34  日，显现出持续上升的存货压力，预计短期内不会有明显的改善。期内，公司就2012  年底所持有的存货进行9050  万元的撇账，及4434  万元的呆账拨备，对比2011  年同期并无此类撇帐。
        预计零售市场需至2014  年才有明显好转截止  2012  年12  月31  日，安踏店及运动生活店合共减少590  间至8075  间，儿童体育用品店增加201  间至833  间，FILA专卖店超过300  家。2013  年，安踏店及运动生活店数将继续减少，而儿童体育用品及FILA  业务的规模会继续扩大。2012  年第四季度同店销售同比增长为负中单位数，春节期间受到促销活动的带动，一二月份的同店销售增长好于2012  年但仍为录得正增长。公司2013  年第三季度订货会订单额同比继续录得下降，但幅度有所收窄，预计第四季度情况会进一步有所改善。