钢价涨幅完全覆盖成本上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供需基本平衡下,2007 年下半年矿石价格和2008 年上半年煤炭价格上涨导致以消化成本为目的的钢价不断提价,直至完全覆盖成本增量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但以成本为“借口”的上涨不能持久。
二季度业绩环比明显增长,三季度业绩基本持平二季度。根据我们对钢价和成本增量的模拟,二季度各个钢种盈利能力都明显改善,二季度业绩环比增长明显,预计三季度也将和二季度持平。
经济环境导致对钢材需求的预期发生变化。国际和国内经济环境的预期改变,美元贬值导致的初级产品涨价加强通胀预期,企业盈利前景不太乐观。钢材需求预期随之改变,对周期性行业的印象加剧了股票的下跌。
预期下游行业增速普降。预期房地产、家电、机械、集装箱、汽车等行业增速将会出现下降。房地产是这一轮经济增长发动机,对钢材直接和间接消费关系很大。汽车受到油价冲击且对经济敏感,集装箱增速比较确定会下降。
国内钢材资源供给超过需求。虽然2008 年粗钢产量增速放慢,但由于同期出口减少,且预期国家将继续控制出口,因此实际国内钢材资源供给增速比2007 年实际钢材消费增速10.43%高5-6 个点,压力已经体现,部分钢企开始调低出厂价格。
毛利率可能出现拐点。成本上涨幅度将大大减缓,但由于钢价上涨压力加大,因此钢企毛利率可能出现拐点,根据我们对供需的模拟,在供需再次达到弱平衡之前不太可能高于目前。我们认为这个时间至少要到年底。
合金钢可能会受到政策和下游较为明显的影响。合金钢出口暴增198%,受到政策调控的可能性比较大,汽车和机械消费了合金钢的72%,其中一个行业不好就会明显影响合金钢需求。
钢铁行业最坏的阶段还没有到来,但钢铁板块相对大盘估值已经合理。从周期上看,无论钢材需求还是钢企盈利能力,最坏的时间还没有到来,但相对大盘钢铁板块估值已经合理。
行业向下时优势将向大钢企转移。大企业一般拥有原燃料成本、技术、产品和市场优势,可以相对规避国家对“两高一资”产品的调控,并具有相对较强的抗风险能力。大钢企相对估值较低。行业整合在加速,大公司将成为整合主角。
给予行业“增持”评级。预期2008 年钢铁上市公司全部利润增长25%,相对大盘的估值和前期熊市低谷水平持平,钢铁板块“大小非”抛压较小,给予行业“增持”评级。
公司评级。给予宝钢股份、八一钢铁、凌钢股份“买入”评级;给予武钢股份、鞍钢股份、太钢不锈“增持”评级。