􀂄  国家统计局的数据显示，5  月全国水泥产量1.32  亿吨，同比增长7.5％，1－5  月累计增长9.0％，依然保持较快增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月份大部分地区的水泥价格持续上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国建材信息总网的统计数据显示，重点联系企业P.O42.5  水泥均价323.89  元/吨，环比涨幅为1.5％。1－5  月的均价为315.10  元/吨，同比涨幅为7.2％，而今年1－5  月煤炭均价的同比涨幅在30％左右。根据我们的测算，吨水泥平均成本上升约15  元，即使考虑其他生产要素价格的上涨，水泥涨价依然能覆盖成本的上升。
􀂄  中经网的数据显示，虽然面临成本上升压力以及需求放缓的担忧，但今年前5  个月水泥行业的表现依然相当优异：销售收入增长23.63％，接近去年同期水平，毛利率15.3％，比提高1.1  个百分点，利润总额的增长依然接近60％。前5  个月的表现证明我们年初的判断是准确的：在煤炭价格出现一定涨幅的情况下，水泥可以通过提价转移成本压力，并获盈利能力的增长。
􀂄  6  月以来，煤炭价格继续呈现快速上涨势头，目前同比涨幅约90％，这需要水泥价格上涨15％（45  元/吨）才能完全消化，存在一定难度。我们认为如果下半年煤价出现回落，全年同比涨幅在30－40％左右，即使再加上10％的电价上涨，水泥行业目前的价格提升幅度依然可以完全消化成本上升的影响，吨水泥利润不会受到削弱，全年行业利润增长将在40％以上。煤炭价格走势将对下半年水泥行业利润增长起决定性影响。
􀂄  维持重点上市公司盈利预测、行业及重点上市公司的“增持”评级。目前水泥行业估值水平普遍不到08  年20  倍PE，投资价值进一步提升。在高能源价格下，我们建议重点关注两类公司：1）所处区域需求旺盛、落后产能淘汰量大，具备大幅提价能力，如冀东水泥（000401）；2）距离煤炭产地较近，具有成本优势，如赛马实业（600499）和天山股份（000877）。