招行非理性跌停凸显当前A  股脆弱的市场氛围
7  月1  日招商银行在流言的打击下跌停。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，构成招行跌停的理由不成立，而反映的是当前市场信心的极度脆弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）招行的股价有反弹的动力。
昨天招行开盘平稳，但开盘后走势就十分疲软，更在下午2：30  左右放量跌停。全天成交66  万手，接近3  周以来的新高。当天银行板块虽然是普遍下跌，但招行和浦发的跌幅都超过8%，明显大于其它银行，因此导致招行跌停的应该并非加息预期等系统性风险因素。事实上，招行的活期存款占比高，非对称加息对其影响小于其他银行。
事实上，我们也听到一些关于招行可能增发的市场传闻，认为这可能是导致招行跌停的直接原因（佐证是另一家表现落后的浦发也涉及增发事宜）。但从财务指标来看，招行并不需要进行传闻所成的巨额增发。我们也就此向公司求证，被告知收购永隆所需资金的补充将完全按照之前股东大会所通过的决议进行，即通过发行次级债来补充。从这些因素来判断，此次招行的跌停属于一次错杀。
事实上，目前对于银行股的最大担忧还是来自于资产质量的波动。我们在近日将发布的一份报告也预测由于不良贷款的反弹，2009  年银行业业绩将只能实现个位数增长。但面对贷款质量的波动，我们认为招行是具有更强的防御性。一方面是该行资金业务、非息收入占比以及成本收入比等指标都比较好，这种财务结构能够对贷款质量的波动提供更大的缓冲。另一方面，招行的房地产开发贷款占比是上市银行中最低之一。因此我们预期2009  年招行仍将保持11.36%的增长，继续领先其他银行。因此，此次跌停不改我们看好招行的信心。事实上，我们也注意到目前招行H  股股价稳定在24  港元，即使考虑汇率因素仍已高于当前A  股股价。因此建议投资者逢低吸纳，但也提示应注意短期内的交易性风险。