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研究报告:中银国际--天药转债发行报告-061024

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-10-24 13:28:42
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 杜远芳
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 223 KB 分享者: ro****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  转债条款概况天药股份定于2006 年10 月25 日发行3.9 亿元可转债,股权登记日为10 月24 日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体而言,天药转债条款很一般:转股价初始溢价较低,但是实际转股溢价较高,纯债券价值不高;转股价格的调整考虑了转债持有人的利益;赎回条款也比较合理。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但是向下
修正转股价较难实现,回售条款价值很低。总的来说,天药转债的投资价值不高。
  公司基本面分析2006 年上半年,公司每股收益0.07元,净资产收益率3.11%,每股净资产2.24 元。公司2006 年上半年的主营业务收入仅为30986 万元,同比下降9.77%,主营利润同比下降7.95%,公司净利润为3162 万,净利润下降30%。上半年公司的管理费用和财务费用上升比较快, 整体盈利情况好于一季度.
  转债价值分析天药转债纯债券价值为91.87,债性较差;目前实际转股溢价为7.94%,转债处于价外状态;转债理论值为124.01 元, 发行价格与理论值折价为24.01;如果股价到上市时没什么变化,按照目前股价以及过去转债上市的表现分析,天药转债的市场估值大约在104-108 元。综合而言,天药转债条款很一般,并且公司的股票投资价值不高。不过,考虑到可转债风险收益结构的特殊性,以面值申购的转债风险不大,天药转债具有一定的一级市场申购价值。
  申购建议—积极参与优先配售和进行申购本次发行向原股东优先配售,股权登记日为10 月24 日。原股东优先配售后,转债余额只进行网下认购,这有利于提高机构投资者申购的中签率。预计中签率约为0.55%--1.1% 之间, 估计机构进行申购的净收益率为0.069%—0.15%。建议原股东参与优先配售,风险很低,有较高收益;建议机构投资者也适当进行申购,获取一
级市场的收益。

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