影响证券业估值的两重周期性因素－行业周期和股市周期：我们认为，证券业尚处于高增长期中段（覆盖牛熊周期约5年左右）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于内含价值法，我们倒推出高增长期证券业的估值PE为22.5倍和PB为4.1倍；过渡期PE为17.0倍和PB为3.6倍；永续期PE为13倍PB为1倍以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期看券商股的估值波动会很大。
　　影响股市走势的宏观经济因素分析：本轮牛市由股改和人民币升值所推动，股改后大小非解禁成为市场做空的能量；而本轮人民币升值不同于80年代日元升值，属于低技术产品出口所推动，必然对我国长期低廉的要素价格产生重估需求。这说明人民币还存在由技术创新带动的二次升值可能，但是这不会必然发生。而未来实业资本化和股份多元化将有助于解决国企所有者缺位下的创新机制问题。因此，本轮由价格重估推动的牛市已基本结束，而未来市场行情将比预期的更为曲折和复杂。
　　券商核心竞争力要素分析：首先是具备战略眼光的管理人才和执行力强的业务骨干；其次是有雄厚和可持续增强的资本金来源；最后是培育和抢占独特和排他性的资源优势。人的要素生产力弹性高在证券业显得更突出；充足资本金有利于券商抵御风险，开拓创新业务和外延式扩张；排他性的资源优势往往是金钱难以获得的。
　　券商业务类型和业务特点分析：通道类卖方业务消耗券商资本金少，借助特许牌照券商可轻易获取垄断利润，故营业费率低，ROE高，但易受行情波动影响；非通道类买方业务则相反。因此，经纪是通道类卖方业务；自营是非通道类买方业务；承销是通道类买方业务。随着券商不断增加非通道类买方业务，业绩波动将下降，营业费率将走高，ROE将回落。由于买方业务更突显员工主观能动性重要性，因此，实行股权激励的券商ROE下降程度有限，但工资支出将呈刚性。
　　券商各业务经营情况分析：市场调整已大幅影响到券商业绩。我国券商尚未摆脱单一盈利模式，但中信等券商多元化已初见成效。自营运作指数和提升指数显示，2006－2007年间上市券商中以国元和长江证券自营运作水平较高，且提升也多。我国大型IPO项目被资源优势突出的券商和外资投行所垄断；小型IPO项目是更市场化的广东券商和有集团背景的综合类券商领先。券商既可加大对私募股权基金公司的股权投资，也可直接投资该基金，从而能灵活配置杠杆水平和提高长期ROE水平。