􀁺  定向增发注入新的土地储备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟非公开发行7000  万股，增发价11.16  元/股，筹资不超过6.3  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中大股东鑫茂集团以持有的天津圣君科技公司70%股权（拥有可开发工业土地284  亩），贝特维奥公司100%股权（拥有可开发工业土地98  亩），天津鑫茂科技园有限公司30.02%股权，认购不低于发行股份总数的25%。如定向增发成功实施，将使公司土地储备达到418  亩（权益土地储备60  万平米），预计08、09  年结算面积9  万、12  万米，贡献46%左右毛利。
􀁺  风机叶片08  年起步入收获期，09  年爆发性增长。公司已具有年产300  套750KW风机叶片产能，自主研发的1.5MW  叶片模具于6  月底完成试制，08  年下半年投入生产，可分别维持30%和35%的毛利率水平,我们预计08  年实现销售150  套750KW  叶片，09  年实现销售300  套750KW  及150  套1.5MW  叶片，09  年贡献26%的毛利。
􀁺  竞争优势在于中电投、中水投的两股东背景，带来广阔的叶片市场空间。公司持有鑫茂鑫风45%股权，中电投和中水投分别持有13.5%和5%股权。公司目前已签订单43  套，待签订单200  套，后续还有80  万千瓦潜在订单。我们认为凭借中电投、中水投的股东背景，鑫茂鑫风将在叶片订单上获得更多销售保证，这种市场资源在竞争激烈的风机叶片行业犹为珍贵。中电投和中水投在全国风电场声势浩大的跑马圈地，也将为公司叶片销售带来广阔市场空间。
􀁺  下调盈利预测，维持“增持”评级。由于叶片销售进度低于预期，我们将08、09  年盈利预测由0.67  元、1.58  元下调至0.51  元和1.38  元，我们按照分部加总价值法计算相对估值。我们给予08  年风机叶片业务30  倍PE、工业地产10倍PE  和其他业务20  倍PE，计算出公司合理股价为7.73  元；我们给予风机叶片09  年25  倍PE、工业地产8  倍PE，其他业务16  倍PE，公司的合理股价为20.27元。我们取中值将6  个月内目标价定为14  元，维持“增持”评级。