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研究报告:高华证券-欧洲:投资组合策略-有支撑力的估值-080626

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-07-01 08:46:34
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: Jessica Binder
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 475 KB 分享者: ag****f 我要报错
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【研究报告内容摘要】

市场可能维持横盘震荡格局
市场可能维持宽幅区间波动的格局,对通胀/增长权衡取舍的担忧以及利润率和盈利下滑的前景阻碍了市场的上行,而当前具有吸引力的估值水平又为市场提供了支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主要下行风险
主要风险有:(1)  较高的大宗商品价格使利润率前景显著恶化;(2)  通胀现象的恶化迫使新兴经济体大幅收紧货币政策,从而削弱了经济增长并提高了风险溢价。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然这些担忧并非空穴来风,但它们并不在我们的基本假设中,因此我们推荐在当前水平买入,特别是如果希望同时对冲下行尾部风险的话。
揭秘估值
我们的“隐含增长”分析显示,当前的估值意味着未来5  年每年的盈利增幅仅为100  个基点。常常有人对估值具有吸引力的说法产生质疑,他们的理由往往集中在以下方面:(1)  经济增长和利润率均高于趋势水平,下降的幅度将超过市场的预期;  (2)  一些规模较大但估值较低的行业使得整个市场的估值发生了扭曲;(3)  目前为止市场的下跌只是受少数股票的推动。然而,我们在仔细分析了这些理由后得出结论:哪条理由都不足以改变我们认为市场目前的估值具有吸引力的观点。
看跌期权价格便宜;买入深度价外期权以把握机会
如果我们的基本假设有误且市场下跌,我们认为将出现一个不小的跌幅(超过10%),原因是预期反映的是一个较低的隐含趋势增长率。我们认为,深度价外看跌期权价格正在下跌而且较为便宜。我们建议通过买入08  年12  月EuroStoxx50  价外幅度为88%的看跌期权(要么用于对冲、要么作为有效的下行参与)来把握这个机会。

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