1－5  月业务量增长很小，上半年新增运力少  上半年国航仅增加5  架运营客机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】旅客周转量和货邮周转量分别增长4.0%和1.4%，大大低于去年同期增幅，也低于国内全行业的增幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
双重不利：受四川地震和西藏旅游管制的影响  四川地震导致成都双流机场航空管制，对国航的西南地区业务影响超过1  个月。西藏的旅游在3  月中旬后暂停一段时间，使国航的拉萨航线和四川航线受到冲击。
燃油价格上涨侵蚀利润，预计今年有经营性亏损  国际油价上涨本身导致
国航的国际航线航油成本大幅上涨。近期国家发改委又宣布6  月起国内航线燃油价格上涨25%。未来国航的国内航线可能提高燃油附加费30－50  元，但难以完全抵消航油成本上涨的影响。
估值下调至HK$3.70，评级为“逊于大市”  我们用EV/EBITDAR  倍数对国航估值。我们对公司2008－2009  年盈利表示悲观，因此将目标EV/EBITDAR倍数下调至6  倍。得出每股价值为HK$3.70。此评级的风险是：国际油价在较短时间内大幅下跌。