结论和投资建议：周末加息预期并没有兑现，市场谨慎的心态将有所缓解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外，预期6月份CPI依然处于下降通道，这可能也会暂时缓和市场对CPI反弹的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，上周大幅上升的收益率曲线可能得到一定的向下修正。当然，加息预期暂难完全消退，收益率大幅下降的可能性也不大。综合考虑，我们认为本周债券市场可能小幅振荡。国债前期调整的幅度较大，而金融债和企业债收益率并未明显上升，导致金融债和国债，企业债和国债的利差均明显的缩小，目前5年金融债隐含的税率已经下降到15%的今年以来的新低。对银行来说，这样的利差明显不够，因此目前金融债对国债的相对价值不足。后期市场策略方面，我们建议配置型机构仍可配置长期国债，而交易型机构则关注短期品种。
　　原因及逻辑：根据央行的问卷调查结果分析，我们认为央行加息的必要性有所降低。调查数据一方面显示了目前货币政策特别是信贷偏紧，贷款利率过高导致企业借款成本过高，从企业的角度，加息的必要性减弱。另外，数据也显示了居民对物价的承受能力的提高和在实际利率依然为负利率的情况下居民对储蓄存款的青睐。目前居民对物价的承受心理趋于稳定，表明从居民的角度加息的必要性也有所下降。
　　与大众有别的认识：我们认为央行加息必要性下降，但不代表央行一定不会加息，央行仍然有可能通过加息表达其货币紧缩的态度，就如同周小川上周表达要利用更紧缩的政策一样。但由于上周市场大幅调整其实已经充分反映了加息预期，长债收益率大幅上升13bp，3年央票利率也上升到4.6%以上，所以，即使后面央行宣布加息，我们认为上周的债券收益率调整的空间也足够反映加息预期了，后期继续调整的空间非常有限力。