结论或投资建议:(1)现价买攀钢钢钒到整体上市方案实施日可套利,如不看好整体上市后攀钢钢钒的表现,在攀钢钢钒上涨如5%或10%之后可选择卖出,这种策略优于新股申购策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)现价买ST 长钢和攀渝钛业到整体方案实施日可套利(不考虑交易成本),还有机会获取22%以上收益率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(3)如整体上市后攀钢钢钒在7.88 元以上,买攀钢钢钒不如买ST 长钢和攀渝钛业。(4)短期内攀钢钢钒业绩还不能快速释放出来,静态估值水平还较高,目前攀钢系股票更适合低风险投资者参与。
原因及逻辑:(1)2008 年6 月27 日,攀钢钢钒、ST 长钢和攀渝钛业分别报收于9.3 元、6.47 元和14.03 元。攀钢整体上市方案规定,整体上市实施时,攀钢钢钒、ST 长钢和攀渝钛业持有者有权以9.59 元、6.50 元和14.14元价格将股票卖给鞍钢集团,ST 长钢和攀渝钛业持有者有权以1 股换0.82股和1 股换1.78 股的比例将股票换成攀钢钢钒股票。(2)现价买ST 长钢和攀渝钛业分别相当于以7.89 元、7.88 元买攀钢钢钒。如果整体上市方案实施后,攀钢钢钒在9.59 元现金选择权之上,按现价买ST 长钢和攀渝钛业,将分别获取21.5%、21.7%的收益率。
有别于大众的认识:(1)有些投资者担心攀钢能否整体上市,我们认为这种担心是多余的。目前国资委已批复同意攀钢整体上市方案,攀钢能否整体上市不仅是攀钢的事,更是事关我国战略资源保护和开发战略部署。可以这么说,攀钢整体上市是国有经济中的政治,作为央企整体上市第一单,其成功是必然的。(2)有些投资者担心攀钢整体上市实施时,如果市场低迷,投资者全部行使现金选择权,攀钢钢钒会不会退市,我们认为这种担心也是多余的。即使投资者全部行使现金选择权,只要整体上市实施在钢钒GFC1 行权日之前(钢钒GFC1 行权日是2008 年11 月28 日至2008 年12月11 日),钢钒GFC1 行权所增流通股就足以保证攀钢钢钒不会退市。相反投资者全部行使现金选择权,鞍钢集团也将成为攀钢第二大股东,攀钢和鞍钢战略合作也将提前启动。