降息预期基本消除：央行判断，2013  年全球继续缓慢复苏，外部环境总体较为疲弱但相对稳定，中国经济持续增长动力依然较强，有望继续保持平稳较快发展的基本态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】物价目前虽相对稳定，但不确定因素在增加，存在多方面导致上行的因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2Q12  和3Q12  强调“稳增长”更为重要之后，在4Q12  报告中其已不再作为更重要的政策目标出现，同时，政策目标中对通胀的描述从此前5  个季度的“管理通胀预期”转变为更加直接的“控通胀”。通过对08  年以来的货币政策执行报告的梳理，我们发现，政策目标表述上的调整，往往预示着随后货币政策的相应调整。我们预计，当前宏观经济逐步向好的趋势已经确立，但通胀隐忧已开始显现，再次降息的可能性已基本被消除，本轮降息周期结束。
        四季度贷款定价水平继续下降：报告显示，4Q12  人民币贷款定价水平继续下降，总贷款、一般性贷款和票据融资利率较3Q12  分别环比下降19bps、11bps  和59bps，个人住房按揭利率较3Q12  小幅上升2bps（我们认为这与年末银行收缩按揭发放力度有关）。我们认为，贷款定价水平下行，一方面与降息后的重定价有关，另一方面，是因为四季度利率下浮贷款占比持续上升、利率上浮贷款占比则持续下降。
        我们分析，利率上下浮比例变动的原因是：1）2012  年两次降息之后，社会普遍预期已进入降息通道，对再次降息的预期削弱了银行贷款议价能力；2）4Q12  宏观经济企稳的迹象尚不明显，仍偏弱的信贷需求亦降低了银行的议价能力。尽管各家银行都在进行信贷结构调整，加大小微贷款发放力度，但结构调整并没在4Q12  完全弥补贷款利率的下行。我们判断，随着宏观经济逐步向好趋势的确立以及降息预期的消除，银行贷款定价水平将在2013  年上半年企稳或小幅回升。