某券商近日发表研究报告称:公司调味品业务位居行业第二,产品和品牌在业内享有较高声誉,厨邦高端品牌定位明确快速增长,占调味品收入突破50%,并带动公司盈利能力快速提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计今年调味品和房地产均将超预期,在于调味品提价,和房地产经营环境改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司的投资亮点是:
1、公司已聚焦到调味品和房地产两大业务上。目前公司已剥离电池业务,即将剥离汽车配件业务,并聚焦到:调味品、房地产、以及出租业务。预计2012 年总收入为19.4亿,其中调味品16.8亿,占据87%,调味品业务对业绩贡献超过100%。
2、公司房地产隐含资产理应直接扣除。截止2013 年初,公司已形成待售楼盘17.95亿,尚有1600 多亩住宅土地储备,还有400 亩工业用地待售。根据房地产未来开发楼盘业绩预测贴现,市值应该在25-30亿左右。但由于公司房地产公司负债较少,且拿地成本较低,如果公司直接将土地全部拍卖,并将待售房产全部出售,共可获得净利润35.6亿,打个7折按照25亿估值,对应股价3.14元。
3、公司调味品业务稳定增长,结构调整提升盈利能力。截止2012 年,公司厨邦高档品牌销售占比突破50%,美味鲜占比30%,崎江桥和美家占比20%。未来三年调味品平均单价上涨5.8%,销量复合增长19%,收入复合增长26%,在毛利率提升带动下(厨邦占比逐年提高),调味品2013-15年净利润复合增长37.1%。
4、"厨邦"和"美味鲜"两大品牌针对不同细分市场覆盖高中低市场。公司2001 年推出的高档品牌"厨邦"销售占比逐年提高,针对家庭居民消费;2011年又获取"美味鲜"商标,将该品牌定位为大厨级、专业调味品,主攻餐饮渠道。厨邦高氨基酸态氮含量差异化竞争优势突出。
5、预计2013-15年调味品业务EPS分别为0.29元,0.39元和0.51 元,年复合增长37.1%,给予2013 年底25 倍动态PE,调味品对应股价7.3元,加上房地产合计10.43 元。剔除房地产市值,公司调味品业务对应2013 年动态PE为8.7倍,较同类上市公司估值便宜,调高评级至"买入"。