结论与建议:
公司上调2012 全年盈利预测,利润大幅上涨来源于新产能释放以及原材料价格的下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013 年公司仍然处于产能释放阶段,给予持有评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营情况:公司2012 全年净利润预计比上年同期增长70%-100%,比3季度公布的60%-90%有所上调,预计4 季度公司的净利润3000-5000 万元之间,YOY 增长90-200%之间。业绩上修的原因是公司积极采取措施,加强市场开拓、产品结构调整及内部管理。预计全年由于新增产能带来的营收增幅在30%左右,由于原材料价格下降和高毛利产品销售增加使得公司的毛利率提升幅度近5 个百分点至约30%。
产能情况:2012 年公司前期建设部分产能投产,全年新增14.5 万吨至合计35.5 万吨,合计增幅达到70%。其中上半年唐山工厂5 万吨产能投产,4 季度9.5 万吨投产(10 月唐山工厂2.5 万吨,12 月广东中山工厂7 万吨)。 4 季度新产能的集中投产也是公司利润大幅增长的重要原因。
原材料:2012 全年公司的原材料持续下行,目前仍在低位徘徊。1 月国际主要厂家宣布浆价上调30 美元/吨,提涨幅度在5%左右,但是由于成品纸市场持续低迷,提价受到一定的抵制。预计2013 全年浆价有小幅上涨,但是涨幅有限。
2013 年展望:产能:1 季度有成都的2.5 万吨产能将投产,当年产能合计将达到38 万吨。公司积极进行行销,全年仍然处于新建产能的释放期,预计产量将达到30 万吨,增幅约为30%,产能利用率达到80%。原材料:从浆厂的态度方面,年内木浆可能小幅上涨,公司的毛利率有小幅下降可能。利润:从产量和毛利方面合并来看,2013 年公司的利润预计有25%左右的增速。
盈利预测:我们预计公司2012 至2014 年将实现净利润1.56、1.99 和2.43 亿元,分别同比增加94.1%、27%和22.5%,EPS 为0.75、0.95 和1.17 元,目前股价对应的PE 为29.9、23.6 和19.2 倍,给予公司持有评级,目标价23.9 元,对应2013 年25 倍PE。