06  年1-9  月净利润同比下降12.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国投电力公告，尽管电价上调
使得06  年1-9  月营业收入同比增长5.4%，但当期净利润同比下降
12.5%至2.84  亿人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于煤价上升，毛利润同比下降9%，毛
利率下滑了4  个百分点。由于投资收入同比下降14%，1-9  月净利
润率收紧2.4  个百分点至11.7%。
发电量小幅下降。尽管06  年前3  季度小三峡水电的发电量同比增
长10%，但火电厂的发电量同比下降9%至130  亿千瓦时，这主要
是因为靖远第二发电与徐州华润电力的发电量分别下降17%与
11%。由于利用小时数下降，公司06  年1-9  月的总发电量同比下降
了2%至150  亿千瓦时。

装机容量扩张。公司于7  月增发了2.5  亿新股，所募集资金用于收
购三座电厂，权益装机容量共750  兆瓦，而上述电厂于10  月开始
做出贡献。得益于装机容量的扩张，06  年4  季度与07  年的发电量
将获得大幅增长。
估值不高。目前07  年市盈率为8.6  倍，国投电力的估值并不高。考
虑到电价的上调以及燃料成本可能下降，我们认为电力行业及公
司最低谷的时期已经过去，我们将国投电力评级上调至优于大市