我们前期调研了河南、山西以及河北地区的煤炭、焦化、钢铁企业以及区域钢贸商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】调研结果显示，此轮煤钢焦产业链复苏，主要受超低位补库需求和供给制约双重拉动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，受春节及山西省外运条件制约等因素的影响，节前焦炭及炼焦煤仍有收尾阶段的补库存行情。后市则需期待经济复苏带动的真实需求拉动。
        9月以来焦煤价格上涨的主要原因在于：上游钢材市场补库存带动的煤钢焦产业链上游原材料端需求回暖。而库存的最低水平决定了产业链各环节价格回升的程度。
        钢铁行业：在钢材价格非理性下跌过程中，部分小钢厂停产检修造成的供给收缩，与预期2013  年春季需求好转带动的主动补库需求共同作用，带动钢材价格上涨。钢材逐步好转的需求作用向上游传导，带动此轮煤钢焦产业链的补库行情。
        焦炭行业：在下游钢铁市场回暖后，焦炭需求的区域性集中特点、区域间运输瓶颈的制约以及焦化企业开工率易降难升的特点，在钢厂超低焦炭库存所面临的补库压力下，共同导致焦炭供给复苏滞后于需求，造成短期内焦炭供求矛盾加剧，焦炭价格暴涨。
        焦煤行业：此轮价格下跌过程中，焦化企业及钢厂并未大力度降低焦煤库存，在资金条件允许的情况下，部分焦化企业9  月份就开始了缓慢的补充焦煤库存。因此，2012  年9-12  月，焦煤行业的供需矛盾不及焦炭行业。
        后市预判：根据调研情况，目前部分钢厂可能考虑春节及天气因素，节前仍有补库要求。预计节后此轮补库行情结束。而节后市场则需要真实需求的好转继续支撑行业基本面。
        维持行业推荐评级，偏好冶金煤股票。目前冶金煤股票大概17/18  倍左右，假设煤价上涨10%，可以把冶金煤估值降到13  倍。在煤价上涨预期下，未来还有30-40%左右的升值空间。维持行业推荐投资评级，偏好冶金煤股票。冶金煤组合：永泰能源、冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、盘江股份。动力煤组合：大有能源、山煤国际。
        风险提示：宏观经济弱于预期