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苏宁电器研究报告:光大证券-苏宁电器-002024-价值低估的行业龙头-080626

股票名称: 苏宁电器 股票代码: 002024分享时间:2008-06-27 23:04:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄志刚
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 495 KB 分享者: mc****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆行业仍然景气,受成本上升影响小:
1.  替代式发展,苏宁仍然可以保持较快增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在一个容量增长10-15%的家电销售市场,全国性家电连锁的要保持30-50%的年增长还需要依靠抢占现有其他家电销售渠道和企业的市场份额。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
未来的发展路径将会是,在自身扩张的同时收购区域性的家电连锁,并继续抢占百货,超市等业态的家电销售份额,最后的结果是家电销售渠道进一步集中。
2.  家电企业出口下降,对国内市场依赖增强。受美国经济下滑和人民币汇率升值的影响,家电出口显著下滑。使得家电制造商更加依赖国内市场,进而提升家电连锁的溢价能力,对家电连锁经营业绩的提升有帮助。
3.  油价和电价上涨对行业影响有限。粗略判断,此部分费用上涨对净利润率的影响在0.1%以下。
4.  家电连锁行业竞争优势从规模转变为经营质量和效率的提升。
◆销售仍然快速增长,但增速趋缓;综合毛利率趋稳;费用率和周转率是未来支撑盈利快速增长的重要因素:
公司经过多年快速扩张,基数较大,未来增速有所放缓,但仍维持高位。综合毛利率因为市场竞争格局会保持相对稳定。而物流和信息化建设带来的效率提升将逐步显现,支持公司经营业绩的快速增长。
◆盈利预测和估值分析:
我们预测公司08-10  年销售增长分别为44.9%、33.6%和23.7%。净利润增速在75.5%、47.3%和25.4%,对应EPS  分别为1.72  元、2.53  元和3.17  元。按照目前零售行业的平均估值,结合公司的高成长性,我们给予08  年35  倍PE,下调目标价至60  元,维持买入评级。

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