事件：  
        我们近日对保龄宝（下称"公司"）的实地调研和交流发现，公司客户需求扩大且预期极好等因素将成为其提速增长的主要驱动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要观点：  
        1.公司2013  年提速增长大拐点基本确立，主要源于低聚异麦芽糖、低聚果糖以及赤藓糖醇三大产品下游需求爆发。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前公司下游有三大需求正呈现爆发增长态势：一是养殖行业对公司新型饲料添加剂低聚异麦芽糖的需求明显扩大。公司2012  年7  月获得农业部批准独家提供的新型饲料添加剂低聚异麦芽糖，在"速成鸡"  事件后成为价比最高的抗生素替代品，在饲料企业中获得越来越多的认可，需求明显增长，已有饲料企业采购低聚异麦芽糖进行应用试验，一旦效果如愿则会提供大量订单；二是食品饮料及保健食品等下游行业需求大幅增长。为了适应消费升级需要，加快了产业升级和产品创新步伐，这些行业以低聚异麦芽糖、低聚果糖、赤藓糖醇等为配料或进行复合配方，打造差异化产品和升级产品，导致公司这三大产品尤其是后两个产品需求猛增；三是宠物饲料升级，对低聚异麦芽糖等需求明显增长。  
        2.公司下游客户开始大幅增加，为公司打下了更加坚实的需求与订单增长基础。公司作为行业龙头，尽享研发技术、产品品质、产能规模、方案营销、市场份额以及行业口碑都远高于同行，多个产品的市场占有率都稳居行业首位，尤其在低聚糖行业的竞争优势更加明显。如公司低聚糖产品种类国内最全，低聚异麦芽糖市场占有率高达70%左右。2012  年获得可口可乐全球"白金供应商"奖和"蒙牛最佳商务合作伙伴"奖，充分表明公司在功能糖行业拥有同行难以匹敌的强劲综合实力。也正因为如此，公司老客户原有需求稳定增长，  新需求不断涌现；可口可乐、百事可乐、达利园、红牛、碧生源、完美、王老吉、蒙牛、伊利、圣元、完达山、安利等数十家国内外食品饮料龙头，已经或正在和公司签订或商谈低聚异麦芽糖、低聚果糖、赤藓糖醇等功能糖的合作协议。饲料行业新客户逐渐增加，其中包括国内饲料知名企业及养殖龙头企业；我们综合预计2013  年饲料用低聚异麦芽糖销量可由2012  年的2000  多吨增长至1  万吨以上，低聚果糖总销量可由1200  多吨增长至4000  吨左右，赤藓糖醇总销量可由3000  吨左右增长至4000  多吨。
        3.本次增发项目顺利达产将是驱动公司2014  年以及未来几年提速增长的"接力棒"，远期目标生物医药产业值得期待。公司增发申请已于2013  年1  月23  日获得证监会发审委无条件通过，保守预计2014  年公司将会形成40%左右的新增产能与效益。增发项目中的结晶果糖、结晶海藻糖、低聚半乳糖的下游需求比较旺盛，  增发项目尚未投产就已经开发较多意向性客户，其中的低聚半乳糖试制品就已开始销售并获得好评。我们认为，公司增发四大盈利性项目达产后可每年形成8  亿元收入和1  亿元利润是可以达到的，能够"接力"驱动公司2014  年及未来几年的提速增长。另外，值得重视的是，公司本次增发最大项目产品结晶果糖已成为全球第二大输液剂、结晶海藻糖是疫苗保湿剂与稳定剂、高端麦芽糊精是医药辅料，企业管理、技术标准等都按照药企予以规范和操作，公司进军生物医药的格局已比较清晰，市场空间将大超预期。  4.二胎开放政策一旦实施将产生公司低聚果糖、低聚半乳糖等高级益生元产品更多新需求，提振未来几年增长预期。我国放开二胎生育政策预期日益强烈，一旦成为事实将带来奶粉消费量提升，从而驱动配方奶粉重要配料低聚异麦芽糖、低聚果糖和低聚半乳糖等低聚糖需求量的较大增长，特别是公司正在积极推动低聚果糖和低聚半乳糖高级复合益生元产品及复合配方的研制与推广，符合国际婴幼儿高级奶粉产业发展新趋势，  市场前景极其光明。
          盈利预测与评级：公司作为功能配料行业龙头，会首先受益于下游需求爆发对其业绩的重大驱动，我们坚定看好公司未来若干年的高速增长，暂时维持如下稳健预测：  2012-2014年净利润增速约15.27%、46.53%和77.83%，不考虑增发摊薄因素，EPS分别为0.48元、0.70元和1.24元。
        我们认为，给公司估值应该着重考虑以下几点：（1）公司B2B业务属于蓝海而非红海市场，客户需求庞大、稳定和潜在空间巨大，定价模式属于与客户商议类型，相互间多年良好合作关系使得价格波动较小，对及时转移和消化成本有一定优势；增长偏重于数量扩张从而趋势十分稳定，相对于不少B2C终端企业已出现销售费用大涨但价跌量减态势而言更具竞争与估值优势；（2）公司产品高度安全，且健康价值无限，估值水平完全有理由高于某些存在食品安全与健康隐患的行业和企业；（3）公司已进入提速增长大拐点新时期。因此，  建议给予公司高于食品饮料平均估值水平进行估值，给予13年30倍PE，预期目标价21元，提升空间约52%，  故继续强烈推荐。
        风险提示：  成本上涨过快而需求增长较慢、费用控制不力、销售不能有效扩大，会影响主要产品的市场份额与业绩。