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研究报告:招银国际-睿智投资-130206

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-02-06 14:35:49
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 招银国际 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 327 KB 分享者: pp1****26 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        盈利下跌了51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年营业额和净利润分别下降12.5%至83.8亿元(人民币?下同)和51.2%至10.82亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然交付总建筑面积增加3.0%至104万平方米,不过因为大部分项目都是来自的二/三线城市,确认收入的均价下跌15.0%至每平方米8,040元。而且毛利率由2011年的39.6%收窄至2012年的22.9%。扣除投资物业重估收益,2012年核心盈利下跌58.8%至7.03亿元,实际基本盈利较我们预期的11.82亿元低40.5%。
        1月份为良好的开始。合同销售金额和面积于2013年1月分别同比增长259%至15亿元及16.0%至92,774平方米。2013年1月来自上海地区的销售大幅上升2.7倍至12.5亿元,占总合约销售额约83.2%,因此平均售价上升210%,由2012年1月的每平方米5,231元升至期内的每平方米16,202元。不过公司管理层对前景谨慎,  2013年的销售目标为110亿元,与2012年持平。
        毛利率指引为30%以上。恒盛地产表示来自二线城市的项目毛利率远低于在上海和北京项目的毛利率。因此,这将对其未来盈利能力造成不利影响。在上海和北京的项目占总土地储备1620万平方米的21.7%。公司预期未来毛利率为30%以上。
        短期债务是一个担忧。杠杆水平是健康的,于2012年底的净负债比率为68.9%。不过,短期债务偿是一个问题。至2012年底,公司手持现金33亿元(其中23亿元为受限制现金),但一年内到期的债务为61亿元、1-2年到期的债务为64亿元。此外,2013年于土地出让金及建筑开支的资本支出预计分别为9亿元及55亿元。
        

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