Q:如何看待食品饮料行业08 年下半年的投资机会?
A:结论或投资建议:(1)食品饮料行业超额收益能否获得在于PE 倍数能否继续提升以及未来的增长能否超越市场平均水平;(2)目前食品饮料行业相对估值处于合理区间,四季度市场开始关注09PE 时食品饮料行业的相对估值优势有望再次显现;(3)继续看好未来两年盈利增速将明显好于市场平均水平的白酒、葡萄酒行业,谨慎看好原料价格回落后毛利率回升的肉制品等行业;(4)建议买入未来三年业绩持续高增长的泸州老窖、贵州茅台、张裕B/A 这三家公司,而水井坊、双汇发展、青岛啤酒、五粮液、燕京啤酒等则给予“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
原因及逻辑:(1)6 月23 日,以饮料行业为例,08PE 为29.7 倍,而重点公司整体08PE 为16.1 倍,饮料行业的相对估值倍数为1.84 倍,与05 年1 月以来的月度均值1.78 以及06 年4 月以来的均值1.86 相比,均处于合理区间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)在GDP 增速、企业盈利增速预计放缓的背景下,政府消费、企业消费、个人消费的消费意愿可能受到一定影响,而人口结构支撑这几年依然是酒行业的景气年,相比周期性行业,食品饮料行业所面临的经营压力总体要小些。(3)包装物及原料价格上涨对行业业绩增长的压力继续存在,1-2 月份多数食品饮料子行业收入、利润增速放缓,毛利率下降(不过1-5 月饮料制造、食品制造行业利润增速有所回升);提价能力较弱、提价后消费会受到较明显抑制的乳制品、啤酒等行业经营压力明显。(4)高档白酒受生产工艺、品牌等影响而新增产量有限,因而预计仍维持较高景气;葡萄酒行业1-5 月产量增长最快,人们健康意识加强后行业空间仍巨大;啤酒行业奥运推动与成本压力并存,毛利率预计下滑;黄酒行业难以摆脱区域销售特征,增长速度有限;肉制品行业在生猪价格回落后景气有望见底回升,乳制品行业在原奶价格有所回落后成本上升压力减小。