投资要点：
        基础数据:  2012  年09  月30  日
        我们预计  2012  和2013  年信雅达的净利润分别为7000  万元和1.03  亿元，2013  年的净利润很难达到一些乐观投资者估计的1.2  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】乐观投资者低估了环保业务的坏账准备。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        根据公司历年中报和年报，应收账款前五名几乎全是长期环保项目。信雅达对1年以下、1-2  年、2-3  年、3-4  年、4  年以上应收账款分别计提5%、10%、30%、70%、100%的坏账准备，即使应收账款余额不变，账龄增长也会使坏账准备增加。我们预计账龄增长将使2013  年新增资产减值损失1463  万元。
        根据信雅达环保子公司天明环保网站，2012  年四季度新签大唐兰州西固热电、华润电力鲤鱼江等5  个改造项目，项目周期短，抵抗原材料价格波动能力优于2011年以前。假设2013  年信雅达环保业务收入恢复至历史较高水平2  亿元，再假设钢铁价格未来一年平稳使新项目净利润率达到历史较高水平2%，坏账准备计提仍导致亏损1063  万元。若再考虑长期项目以外的坏账减值准备、存货减值准备、新项目营销费用，环保业务扭亏压力更大。
        出于谨慎性原则，我们重新估计了支付密码器、自主开发软件、软件服务收入，下调2012  年净利润5%并维持2013  年盈利预测。预计2012-2014  年公司收入为6.3、8.8、10.5  亿元，净利润分别为0.70、1.03  和1.37  亿元，年均增长37%；每股收益0.35、0.51  和0.67  元。原预测2012  年每股收益0.37  元。
        维持  2012  年11  月9  日深度报告目标价13.23  元，现价距离目标价约30%。2  月5日收盘价10.34  元对应2012-2014  年市盈率为30/20/15  倍，维持“增持”评级。