摩尔城实现“1+1+1>3”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】百货业务占据湖北绝对市场领先地位，也是业绩的主要贡献点和增长点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司共有9  家百货店，其中国际广场、武汉广场和世贸广场三者连通形成的摩尔城，  实现“1+1+1>3”。随着2011  年国际广场的开业，公司的百货市场份额还将继续提高。
        超市稳步扩张，协助百货业务发展。公司共有武商量贩87  家，计划未来2-3  年，每年新开10  家左右门店，总体对盈利贡献不大。
        竞争优势：1）摩尔城巩固公司湖北百货领先地位；2）发展战略清晰，品牌优势明显；3）百货辐射广，VIP  客户销售占比高；4）核心门店物业自有，重估价值高。
        业绩增长确定。国际广场有望打造成华中区第一百货，我们分析认为该门店未来收入将达40  亿元以上，贡献利润在2  亿元以上；武汉广场如果2016  年收回自营将直接增厚业绩1  亿元以上。公司新五年计划将重点发展湖北地级市购物中心项目，力争打造区域第一品牌。
        投资建议：我们预计公司2012-2014  年净利增长为12.8%、15.3%和16.9%，折合每股收益为0.74、0.85  和0.99  元。鉴于公司作为湖北百货龙头领先优势明显，且收入和盈利的增长较为确定，给予2013  年17  倍PE，12  个月目标价14.45  元，给予增持-A  的投资评级。
        风险提示：1）湖北百货竞争格局加剧；2）资本开支较大导致财务费用大幅上升；3）资产重组风险；4）银泰系减持公司股票。