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研究报告:申银万国-债市日评:日元贬值才刚刚开始-130205

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-02-06 10:02:50
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 屈庆
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 226 KB 分享者: aqu****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          利率市场展望:周二,央行发行14  天逆回购4500  亿,招标利率持平,受此利好,节
        前资金面继续保持平稳,债券市场交投平稳,收益率稳步下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尤其受到当日福娃债招标结果影响,各期限金融债出现1-2BP  下行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从目前来看,节前资金面大概率将继续保持平稳,由于1,2  月经济数据合并公布,基本面数据缺乏,利率市场风险相对较小。
        当前资金面相对平稳,央行在此情况下发行巨额逆回购是否意味着央行倾向于让银行间流动性持续宽裕呢?我们并不这么认为。正如我们一直所强调的,无论是常规逆回购还是SLO,其政策目的都在于让资金面更加平稳,而不是所谓的中国版量化宽松。1  月以来资金面之所以能够如此宽松一方面是因为1  月初银行间已经累积了大量的资金,另一方面当然是因为SLO  的推出有效管理了市场预期,使得银行的备付需求下降。此外,外汇占款的边际改善可能也对资金面持续宽裕起到了锦上添花的效果。目前央行的巨额逆回购只是为了对冲春节前的提现需求所进行的正常的资金投放,比如去年节前央行就做过约1.2  万亿左右的定向逆回购。我们预计周四进行的逆回购仍然会保持较高水平。
          根据我们测算,至1  月底,金融机构超储率可能已经降至1.5%-1.7%的水平。节前大量的提现需求的确需要央行进行资金投放以弥补资金缺口。由于目前银行必须的超额备付水平可能已经下移,导致当前的超储率仍可对应较为平稳的资金面。但随着超储率的逐渐下降,银行间的资金利率将再次回归央行逆回购发行利率附近,资金利率水平最低的时候已经过去。后期判断央行是否愿意让流动性持续宽松,如果从逆回购发行情况来看政策意图的话,价比量更为重要。
          信用市场展望:周二交易所信用债成交有所缩量,但价格上涨,公司债前期回调后有所反弹,城投企业债延续较强走势,11  丹东债下7BP,09  怀化下9BP。前期调整比较深的11  凯迪债、11  庞大02、11  超日债价格也有所企稳。银行间市场交投依然活跃,收益率继续下行,4  年12  铁道MTN2  下2BP  至4.62%,3  年13  南网MTN1  下3BP  至4.27%,5  年左右AA+中票成交于5.05%左右,而加权5  年的AA+13  泉州城投债成交于6.15%。
          有消息称:中国证监会对于《公司债券发行管理暂行办法(讨论稿)》的征求意见工作已于2  月1  日完毕。其中非公开发行部分值得关注,首先,非公开发行公司债券的发行主体由原来限于上市公司放开至全部公司制法人;同时,将非公开发行公司债券的期限拓展至1  年以内。“暂行办法”同时将简化公开发行公司债券审核流程,取消债券公开发行的保荐制和发审委制度。同时,拟取消分期发行首期发行额度的限制,此前公开发行的公司债券首期发行数量应不少于总发行数量的50%。自从11  年银行间引入定向工具PPN之后,由于其较为宽松的资质要求和便捷的发行程序,发行量迅速增长,目前PPN  在中票发行中的占比已约30%。若此次“暂行办法”得以实施,必定对PPN  形成分流,并对地址:上海市南京东路99号  交易所市场造成较大的供给压力。

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