行业观点
        从全球行业发展趋势看，我国轮胎企业的市场份额将继续迅速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球轮胎行业发展至今，已形成三个稳定梯队，而我国轮胎企业除杭州中策外，均未触及第三梯队的收入门槛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）观察近十年来的全球轮胎市场走势，可见以普利司通、米其林和固特异三巨头组成的第一梯队位置稳定，但收入增速低于行业均值，致使市场份额由2004  年的54.1%下降到了2011  年的40.7%，而以我国企业为主体的第三梯队以外的市场份额增长迅速，从22.2%增长到了29.4%，增速远超三大梯队。即使在美国特保案生效的2010、2011  年，我国胎企销值增速平均仍达30%，高于第三梯队平均27%和第一梯队18%的增速。
        2010、2011  我国轮胎企业毛利率、净利率持续较低，意味着高业绩弹性：由于在品牌、技术、渠道和全球化等方面的明显差距，全球轮胎企业的毛利率由第一梯队向下逐次递减，2011  年我国胎企毛利率仅15%左右，而普利司通达31%。全球胎企的净利率的差距相对较小，但  2011  年米其林仍以7.1%远超我国胎企普遍0~4%的区间。2010、2011  年连续两年的低净利率，使得我国胎企的业绩弹性达到高位，这意味着一旦行业供需好转，企业盈利的增长幅度将非常惊人。
        预计  2013  年天胶价格围绕25000  元/吨振荡，轮胎销售净利率2013  年有望增长2.6%。全球胶树种植面积自2005  年起大幅扩张，在2012  年起逐步进入割胶期将长期压制天胶价格。虽然ANRPC  成员国减少出口，我国的天胶收储短线推高了胶价，但2013  年1  月泰国橡胶库存突破20  万吨，我国青岛保税区橡胶库存突破历史新高30  万吨，表明今年橡胶仍然处于去库存的过程，胶价的低迷趋势不会改变。预计今年胶价将围绕2.50  万元/吨中枢上下振荡，与去年均价2.68  万元/吨相比有约6.7%的下降空间。以橡胶成本（天胶+合成胶）占轮胎60%，轮胎毛利率15%计算，胶价降低6.7%可提升销售净利率约2.6%。
        投资建议
        建议关注高弹性、低估值的轮胎上市公司风神股份、赛轮股份：高速增长的收入，长期低下的毛利率、净利率往往意味着公司业绩的弹性较大。一旦行业盈利能力好转，对公司股价将构成明显利好。根据敏感性分析，净利率提升1%，可分别增厚S  佳通、风神股份、赛轮股份EPS0.50、0.24、0.15  元。综合当前股价和公司发展空间，建议关注风神股份、赛轮股份。
        风险提示
        国际贸易保护主义加剧，推出反倾销等新限制政策；天胶产国因自然灾害而产量锐减，胶价暴涨；国内外市场好转程度低于预期