投资要点：
        2012年净利润同比增长15.37%，低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年恒基达鑫实现营业收入1.78亿元，同比增长11.27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现营业利润7512.35万元，利润总额8230.71亿元，归属于上市公司股东的净利润6410.15亿元，分别同比增长18.09%、9.21%、15.37%。基本每股收益为0.5342元，低于预期的0.57元。实施每10股派息1.5元（含税）。
        第4季度业绩环比改善，同比略有增长。就4季度单季度而言，实现营业收入4129.86万元，同比增长3.48%，环比增长0.82%；归属于上市公司股东的净利润为1413.41万元，同比增长5.04%，环比增长11.21%。
        毛利率与期间费用率表现稳定。2012年公司综合毛利率为59.06%，较上年同期提升0.35个百分点。管理费用同比增长2.71%，财务费用同比下降0.93%，管理费用率与财务费用率分别为10.48%与2.66%，较上年同期分别下降0.87和0.33个百分点。
        珠海库区经营下滑，公司盈利增长得益于扬州子公司业绩大幅改善。公司营业收入的增长主要是由于扬州子公司经营情况较上年好转，营业收入大幅增加所致，一方面是扬州一期一阶段项目4万立方米储罐于2012年3月投产，另一方面是公司积极拓展新客户，原有罐区出租率提高。扬州子公司营业收入同比增长64.42%，实现扭亏为盈。但受全球经济低迷的持续影响，石化行业生产性企业经营状况变差，化工原料需求减少，珠海库区贸易商等临时客户有所流失，导致公司整体的经营业绩低于预期。不过从4季度的业绩看来，公司的经营情况在4季度企稳，并没有持续走低。
        珠海三期一阶段项目和扬州一期二阶段项目将驱动公司未来2年业绩增长。珠海库区三期工程一阶段项目16.5万立方米罐容于2012年底建设完毕，已于2013年1月份投入试生产。目前公司总罐容达88.9万立方米。扬州库区一期工程二阶段项目13.5万立方米罐容处于建设中，预计将于2013年10月份投运。这两个项目的投产将驱动公司未来2年的业绩增长。
        盈利预测与投资建议。考虑到经济环境对公司客户拓展和费率提升造成影响，下调13-14年EPS至0.72和0.81元，对应PE分别为18.67和16.66倍。公司的估值水平处于行业中等位置。考虑到2013年年初16.5万立方罐容已投运和13.5万立方罐容将于10月投运，公司今明两年的盈利增长有保障，维持“谨慎推荐”的投资评级。
        风险提示：新项目投运低于预期，大客户流失，需求下降，竞争加剧。