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平煤股份研究报告:民生证券-平煤股份-601666-调研简报:13年精煤大幅增加,资产注入值得期待-130205

股票名称: 平煤股份 股票代码: 601666分享时间:2013-02-05 16:11:50
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林红垒,陈亮
研报出处: 民生证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 1,193 KB 分享者: na****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        原煤产量稳中有升,13年精煤产量增100万吨
        公司下属共18个煤矿  ,预计12年产量近4000万吨,随着五矿、十三矿、朝川矿、吴寨矿等矿技改的逐步推进,预计公司近年原煤产量将稳步增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断,公司12~14年原煤产量分别为3980、4370、4550万吨,增幅分别为2%、9%、3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        冶金精煤是公司利润的主要来源,预计目前吨煤净利在100元/吨以上,12年公司精煤产量约700万吨。随着公司田庄选煤厂技改的完成,13年公司原煤入洗能力有望达到1830万吨,预计精煤产量在800万吨左右,较12年增长14%,增厚利润1亿元以上。
        13年合同电煤价格上涨3%~5%;公司业绩对煤价的弹性较大
        预计12年公司混煤产量在2500万吨左右,其中80%为重点合同煤。混煤发热量在4300大卡左右,12年底价格约为500~510元/吨(含税),较12年初的高位下跌了20元/吨左右。公司13年电煤合同已基本签订完毕,预计价格涨幅3%~5%。
        12年,公司精煤价格从1600元/吨(含税)下跌至9~10月份的略高于1000元/吨,10月精煤价格开始反弹,目前价格在1300元/吨左右。
        由于公司吨煤净利较低(预计12年公司吨煤净利不到30元/吨,13年不到20元/吨),公司业绩对煤价的弹性较大。我们测算,13年综合煤价每上涨10元,公司业绩将增厚0.1元以上。
        安全费计提标准提高,公司13年生产成本小幅增加
        目前公司单位生产成本在420元/吨左右,其中人工成本占比约为50%,为应对12年以来煤炭价格大幅下跌的市场局面,公司通过降薪等措施加大成本控制力度,预计降薪幅度在20%左右。但按照省政府的要求,公司12年6月份起将安全费计提标准由前期的30元/吨按照不同分类提高到50元/吨、70元/吨。我们判断,公司13年吨煤生产成本将有5~10元/吨的增长。
        集团剩余产能超1000万吨,资产注入值得期待。
        大股东平煤神马集团目前仍有剩余煤炭产能1000万吨左右(在产矿设计产能537万吨,在建矿产能870万吨)。集团曾经承诺力争在2011年6月底基本解决潜在的同业竞争问题,未来资产注入值得期待,设计产能分别为123万吨、600万吨的梨园矿、长安能源(杨家坪矿)有望率先注入上市公司。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2012~2014年每股收益分别为0.45元、0.31元和0.44元,对应2012~2014年PE分别为22倍、30倍和21倍,公司目前估值水平偏高,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

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