结论与投资建议
        就2  月而言，我们认为基本面、供求和估值整体对利率债支撑有限，调整风险逐渐临近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本面方面，2  月仍是经济数据真空期，影响债市的主要是PMI、通胀和货币信贷数据，我们估计总体对债市中性偏空，主要体现在信贷方面，而且随着统计局数据公布的临近，市场对基本面的关注度会较前期上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供给方面，2  月农发行和进出行发债节奏会加快，不过今年春节在2  月，所以政策性金融债的供给压力在2  月底显现的可能性不小。估值方面，目前10  年期国债在3.6%附近，10  年期国开债回到4.42%，处在历史均值附近。
        关键逻辑与核心假设
        就春节前的资金面而言，我们认为有一定的风险。一方面，历来春节前资金面会比较紧张；另一方面，目前机构对资金面的预期较宽松，SLO  工具的推出更是推波助澜，这可能会导致机构为春节的资金备付不足。不过机构与央行的博弈一直存在，5  日央行推出了5  天逆回购也表明央行的确在积极熨平流动性波动。我们估计2  月整月R007  中枢上行至3.15%。
        供给方面，2  月国债净融资压力较小，但政策性金融债可能承压。根据2013年第一季度国债发行计划，2  月仅有2  只记账式国债发行，而到期量为1060亿，所以2  月国债净融资压力较小。而政策性金融债方面，2  月农发行和进出口行发行量会加大，但2  月到期量仍和1  月差不多，即使考虑到春节因素，2月金融债也会有一定的压力，到3  月供给压力会体现的更明显。
        与市场有别的看法
        我们认为，近期宽松的资金面在未来两月持续的可能性不大。一是热钱流出仍在继续，加上一季度是出口淡季，所以外部流动性一般，而且很可能低于预期；二是接下来政策性金融债发行会加快，净融资压力加大；三是我们倾向于SLO目前仍是在银行体系流动性出现临时性波动时使用的，并不表明央行放松的态度。