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医药生物行业研究报告:东方证券-医药生物行业:中药行业市盈率不低,结构性长期看好-130205

行业名称: 医药生物行业 股票代码: 分享时间:2013-02-05 15:47:51
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 江维娜,李淑花
研报出处: 东方证券 研报页数: 31 页 推荐评级: 看好
研报大小: 1,861 KB 分享者: ghg****86 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        中药行业整体市盈率不低,长期看好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从目前医药行业相对A股市盈率来看,市盈率(TTM)溢价率将近153%,高于08年以来的平均值92%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从相对估值的绝对水平来看,静态32倍的水平略低于过去四年33倍的平均值。我们认为,医药行业随着政策利空逐步散去,药品招标模式基本确立并进入招标大年,由人口老龄化、基药扩容、大病医保保障稳步提高带来的行业确定性增长之下有望出现一批高成长性的个股。
        中药注射液看好基药存量产品增长。中药注射液是中药现代化创新的最前沿,限抗令使得清热解毒类中药注射液快速增长,随着限抗更加严格,我们认为这种替代效将持续。由于医保控费,新版基药扩容受益中药注射液产品将有限,意味着基药存量产品持续增长可期。安全隐患的背景下,我们看好单组分粉针剂型注射液,如天士力的丹参多酚酸,将逐步替代传统同类产品。
        保健品和大健康产业是植物提取行业两个重要发展方向。保健品行业中,我们认为膳食营养补充剂顺应了保健品行业科学规范化发展和居民消费升级的趋势,且有安利等洋品牌对市场的前期培育,看好国内非直销领域的龙头汤臣倍健,品牌宣传和渠道扩张发挥出协同效应。大健康产业中,云南白药牙膏2012年预计实现近16亿销售收入,为老字号中药依托品牌效应结合养生护理的理念进军大健康产业树立了典范,后续养元青和面膜等也在市场培育中,而片仔癀深养系列牙膏产品也已经在全国商超渠道正式上市。
        县级医院改革和线上电子商务的兴起将为渠道下沉的上市公司打开新的增长空间。随着县级医院改革进一步深化,独立招标的启动意味着渠道下沉的上市公司未来将有望分享县级医院改革带来的广阔市场空间。波士顿咨询公司预计,按照目前的增长速度,到2015年,县级医院的市场规模将达到2800亿元,达到2010年城市医院市场规模的80%。而对于具有消费特性的中药企业而言,医药电商作为传统直销和经销商模式外的一种重要补充,在成本可控的情况下,一定程度上可能提升公司盈利能力。
        中药配方颗粒公司或仍维持寡头垄断的竞争格局。在取消药品加成试点背景下,中药饮片和配方颗粒不参与省级招标而由医院自主采购,因此依然可以加成销售为医院贡献盈利,构成行业快速增长的内在动力,产能不受限制的情况下,我们看好红日药业的康仁堂中药配方颗粒和康美药业的中药饮片未来几年的发展。
        风险提示
        中药降价风险,原材料成本上涨无法适时提价,

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