本期投资提示：
        全口径融资视角是对社会融资总量概念的拓展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】要量化影子银行对经济的影响，需要从生产者视角，将影子银行放在全口径融资的全景图中进行衡量，但由于社会融资对资金来源的统计不足，因此我们基于生产部门、金融机构、国外部门、政府四部门视角，对社会融资总量的统计口径进行了拓展，加入了外汇占款、财政存款、银行同业项下放贷等社会融资口径之外的部分，从而更加全面的衡量与经济增长更匹配的资金来源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从规模来看，全口径融资余额在2012  年底达到135  万亿；从结构来看，其中未纳入社融总量的资金来源余额占到现有社会融资余额的1/3；从波动来看，外汇和财政体系对于社会资金来源的影响分别体现在中长期增长趋势和年内波动，同业项下放贷的波动主要受制于监管政策的变化。
        从生产者、总需求、金融机构、监管机构等不同视角来看，影子银行统计规模迥异。从生产部门资金来源角度看，非信贷类资金来源规模达67  万亿，从风险未集中在银行体系内或不会带来货币派生的融资余额约为29  万亿，从监管的角度来看，藏在同业项下监管力度不足的部分估计余额为10  万亿。
        影子银行是整体融资体系的重要补充，需要区别化监管。经济增长与全口径融资之间存在着长期正相关，短期相互独立的特征，而影子银行则在很大程度上充当了货币政策变动的缓冲器，与经济增长存在着较强的正相关关系。从这个意义上讲，影子银行是整体融资体系的重要补充，需要区别化监管，关键在于透明化和风险前置。另一个重要结论是，货币政策和监管政策在短期内可能会影响经济波动，但在长期，对社会全口径融资的影响甚微，货币政策在中长期的有效性需要怀疑。
        对于银行而言，影子信贷业务是其绕开贷款额度、贷存比、资本充足率要求等硬约束的工具，具有“贷款隐身衣”“存款创造器”的功能，部分银行的高增长与之相关。银行业银行通过在同业项下的产品创新，杠杆率达到了较高的水平或出现了快速提升。与同业相比，过去一段时间民生、兴业的良好业绩表现，杠杆率的快速提升是推动其利润高增长的不可忽视的重要原因，从中长期来看，目前杠杆率较低的中小型银行（南京  ）具备加杠杆空间。